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中国国旅(601888)
研报日期：2018-07-17 中国国旅(601888) 投资逻辑 人民币兑美元的汇率变化将对旅游板块中的免税及出境游业务产生一定的影响：从17年8月至今经历了从人民币升值到人民币贬值的过程，旅游板块中受到汇率影响较大的细分行业主要集中在免税和出境游板块，其中出境游板块中重要的成本部分大交通（占比约7成）通常以人民币核算，同时旅行社与上游资源约定账期，所以汇率变动对于出境游板块的影响从理论上来讲是相对人民币下跌幅度要小。 免税中国产品不受到汇率的影响，以烟酒为主，占比约为15%-20%，同时不同品类采购周期有所区别，时尚品一般每年两季（春夏季和秋冬季），香化供货相对动态：公司免税批发通过香港中免进行采购，以美元和港币结算较多，从外币货币资金储备来看美元及港币占比较高（超过90%），外币应付账款中美元占比达到了87.5%。国产品如烟酒以人民币定价，不受到外币影响，收入占比约为15%-20%，考虑汇率影响需要剔除考虑。草根调研来看时尚品一般6月和12月签订采购合同，化妆品较为动态，存货周转周期约为半年基本上与商品销售的采购周期较为契合。 从微观层面综合考虑毛利率在存货周期和人民币汇率的影响下，人民币持续性贬值将使得毛利率有所下降：回顾历史的免税毛利率与人民币汇率的相关性来看存货周转天数与毛利率呈现正相关关系，美元兑人民币汇率呈现负相关关系。2018年Q1公司毛利率提升9pct
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兔子传奇：
不错的股票，一年多涨3倍
毕杰克：
三年调整q
长线为中签：
高开吗