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恒源煤电(600971)
研报日期：2018-08-17 恒源煤电(600971) 事件：公司近期发布2018年中报，报告期内，实现营业收入31.5亿元，同比下降4.1%；实现归母净利4.5亿元，对应EPS为0.45元/股，同比下降28.3%；加权平均资产收益率为6.3%，较上年同期下滑4.0PCT。 点评： 1.去产能导致产销量下滑明显。2018H公司原煤、商品煤产量分别达到541、462万吨，同比下滑15.7%、12.5%，主要源于刘桥一矿（140万吨/年）于2017年底关闭，同时卧龙湖矿（90万吨/年）将于2018年底关停，产量已明显下滑。2018H公司综合售价走势稳定，受行业“淡季不淡”影响，Q1Q2均维持在650元/吨上下，半年综合售价达到653元/吨，同比上浮5.0%，抵消部分量减影响。 2.集团资产注入尚需时日，公司体量缩减后将保持稳定。待卧龙湖矿关闭后，公司产能将进一步下降至1095万吨/年。此前集团承诺将任楼深部探矿权、祁东深部探矿权、卧龙湖西部探矿权等资产注入公司。目前来看，由于国家规定变化矿权需重新评估，短期内进展不快。除此而外，集团在内蒙和陕西省控股部分煤矿，现在尚未投入正式生产，暂不具备注入条件。我们判断公司体量在经历下滑后将维持稳定，预计2018-2020年公司原煤产量1175/1120/1120万吨，按80%产销率计算，商品煤产销量分别为947/896/896万吨，同
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