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天坛生物(600161)
研报日期：2018-08-24 天坛生物(600161) 整合三大所，业绩符合预期 2018H1公司营收12.20亿（+18.17%，调整后，下同），归母净利润2.40亿（-72.73%），减少因去年同期实现7.82亿投资收益，扣非净利润2.37亿（+25.60%），增长符合预期。血制品业务营收12.20亿（+55.87%），净利润3.43亿（+62.19%），高增长主要因合并三大所，蓉生本部因受限于产能，估计增速约为10%。血制品毛利率49.06%（-2.92pp），下降由于白蛋白、静丙价格下降，以及并表的三大所吨浆收入较低。从批签发上看，上半年白蛋白161.7万瓶（+14.55%），静丙116.2万瓶（+4.41%），均处于行业领先。 浆站数、采浆量领跑，三年内超2000吨 公司共有浆站56家（含分站），其中在营47家，新批9家，覆盖13个省份，采浆量领先，18H1新批3家分站；上半年采浆738吨（+13.89%），预计全年采浆可超1500吨。我们预计公司采浆量未来三年可以完成CAGR16%以上的增长，即2020年达2200吨采浆量，上市公司权益浆量超1500吨。 渠道优势明显，终端覆盖扩张 血制品正处于资源品向药品转型之中，企业纷纷组建销售团队，加强渠道建设，增强终端覆盖能力。公司持续推进终端医院网络建设，扩大进入终端的数量和比例，已经覆盖近500家三级医院，近
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学叫晕乎：
2年后浆量好高啊