网友提问：
许继电气(000400)
研报日期：2018-08-24 许继电气(000400) XJ Electric’s 1H core profit dropped 25% yoy, in line with our expectation. 2Q profitdecline narrowed to -15% from -47% in 1Q, but it was more driven by sales/admincost savings while gross profit deterioration was actually even worse. Key leadingindicators, e.g. order inflow, large-size project bidding and tender ASP, suggest acontinued yoy weaker 2H earnings trajectory and only a moderate recovery from2019, which very much hinges on DC project bidding results. We forecast its netprofit to decline 6% this year and grow 13% next year, both c.30% belowBloomberg con
网友回复
发誓不开新仓：
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虎虎生威1247：
说人话
段誉誉：
德意志银行的调研，结论是持有！
段誉誉：
XJ Electric的1H核心利润同比下降25％，符合我们的预期。第二季度利润下降至第一季度的-47％-15％，但更多的是销售/管理层节省，而毛利润实际上更糟糕。关键的主要指标，例如订单流入，大型项目招标和投标平均售价，建议继续保持较弱的2H盈利轨迹，仅从2019年开始温和复苏，这在很大程度上取决于DC项目招标结果。我们预计其净利润今年将下降6％，明年将增长13％，均低于共识的30％。维持保持。
段誉誉：
1H亮点和细分展望
上半年业绩继续表现出产品组合恶化的影响，即同比下降68％的高利润直流订单交付。因此，总收入下降18％，毛利率下降0.85个百分点。
段誉誉：
DC项目：管理层预计今年将为UHV项目确认10亿元人民币的收入（Yu'e项目和海外项目的一部分），意味着同比下降60％。明年的DC收入确认将主要是张北项目（约人民币8亿元）和其他，这取决于2H招标结果。在下半年，我们预计XJ电气可以接收一个或两个DC标书：Wudongde 800kV HVDC Flexible（招标中;与XJElectric相关的投标规模为20亿元人民币）和青海河南800kV DC。注意由于昂贵的外部采购关键部件如IGBT，Zhangbeiproject的GPM较低（特别是20-30％）与特高压直流工程（40-50％）相比。
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智能变电站/配电：由于2017年下半年订单疲软，收入下降7％，而毛利率则回升2.8个百分点至24％。 1H上半年订单同比增长25％至20亿人民币，其中3亿人民币与省级电网公司签订租赁模式。管理层正在积极寻求更多的租赁模型项目以及非网格项目，因为在网格集中招标中没有太大的增长。
段誉誉：
智能电源：由于电动汽车充电和电动汽车充电增长100％，订单量增长160％至人民币8亿元。
段誉誉：
看来外资还是比较关注许继的，毕竟是电气二次行业龙头之一。大体是说充电桩大幅增长，智能电站大幅增长且毛利上升，但利润最大的直流项目下滑，中标的张北8个亿确认要到明年，加上今年下半年有两个直流项目招标，预计2019年直流业绩会较好。