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温氏股份(300498)
研报日期：2018-09-04 温氏股份(300498) 1、“公司+农户”模式领先，优势凸显 公司首创“公司+农户”作为其核心经营模式。由于该模式符合政策引导方向，满足养殖场快速扩张的商业需求，并已被国际养殖龙头企业证明其可行性，正迅速成为行业主流。但是，“公司+农户（家庭农场）”管理难度较大，且在同等劳动付出下育肥阶段生产成本高于自繁自养模式，因此，行业最优解在于引入社会资本，将合作家庭农场的规模将进一步的升级成规模化养殖场，成为“公司+规模养殖场”的模式。 2、生猪入冬，何时春暖花开？ 目前，行业产能去化进程已迈出第一步。3月份以来，产业补栏意愿出现逆转，扩产虽在继续，但大幅放缓，并且通过淘汰高胎龄母猪优化种群结构，提高生产效率。出栏体重从5月以来持续下行，短期库存去化进程开始。本轮亏损期虽然还未结束，但现金流流失速度远超以往。当前产业盈利情况有些类似于2014年。若三季度猪价反弹延续此前的疲软局面，不排除新一轮猪周期提前到来的可能。 3、“御寒”：储备充足，现金流无压力 1）低成本是企业抵抗猪价下行风险的最根本保证。我们预计公司目前生猪养殖成本在12元/公斤，行业平均水平12.63元/公斤，且公司可通过委托养殖费用及生产效率提升进一步降低成本。 2）公司现金储备业内居首。截至2018年半年报，公司在手现金及现金等价物约为67.5亿元，远高于同行。而且公司资产
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股友lwAgRb：
什么水平，股权激励2020年要达到3000万头
股友TLMzj1：
三温一古的死乘种！！！