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通化东宝(600867)
作者：齐恒辉链接：https://xueqiu.com/3960511959/112181623来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。1、2018年上半年收入14.6亿（增24%），归母净利润5.4亿（增31%），扣非归母净利润5.2亿（增28%），经营现金流4.5亿（减2%）；业绩表面看还过得去。2、如果再翻翻报表会看到三个事实：（1）地产带动对收入增长有带动：细分业务看，重组人胰岛素收入10.8亿（+19%）；医疗器械收入1.7亿（+24%）；房地产收入1.6亿（+87%）；（2）政府补助对利润增长有贡献：利润表上2036万政府补助赫然在列，比2017年上半年多出了整2000万；把地产和政府补助的影响剔除掉，归母净利润增长不再是31%，而是约25%，这也能忍忍，重要的是第三个事实：（3）利润表的增长并不瓷实：应收账款增2.4亿，同时经营净现金流减700万；两个数放一块给人一种联想：应该是往渠道里压货了。3、这三个重要事实总结就是：通化东宝上半年又压货，又用房地产顶，又用政府补助顶，吭哧瘪肚勉勉强强把规模净利润做到了31%增长；言下之意：核心业务重组胰岛支撑不了30%利润增长了。4、1985年34岁董事长李一奎以“鲜人参蜂王浆”起家创业，1995年李请来了长其三岁的同窗老大哥甘忠如开搞胰岛素研发；两人1974年北大生物系同窗毕业，此后老甘奔
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看图悟股道人生：
这么看苹果也不能走到现在，也一样下滑过，市场太大，这点撑死都做不过来，格局太小