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顾家家居(603816)
研报日期:2018-10-16 顾家家居(603816) 报告要点 事件描述 公司或其指定的控股子公司拟通过支付现金方式以不低于15.20元/股的价格,总价不低于13.80亿元的资金收购华易投资持有的喜临门的合计不低于23%的股权,意向书有效期为6个月,本次交易涉及业绩承诺与对赌,具体以双方签订的正式股权转让协议内容为准,且本次收购意向预计对顾家家居本年度业绩无影响。若收购达成,顾家家居将成为喜临门的第一大控股股东。按照拟收购价格,较喜临门10月15日12.83元/股的收盘价溢价约18%。 事件评论 项目尚存不确定性,实施细则仍需跟踪。此次公布的是意向协议,单纯从项目落实的可行性来看,关键在于是否涉及同业竞争,以及对应的解决方案。若存在同业竞争,可参照2008年美的与小天鹅并购案的处理方式,合并床垫/软床业务,或变身为财务投资者;若不涉及同业竞争,料项目推进将更为顺畅。资金端,顾家家居于9月11日成功发行可转债,募集资金10.97亿元,公司整体资金较为充裕,收购无忧。 纵观美国市场,两强合并可视为推动床垫产业发展的有效路径。家居行业步入调整期,既是危机亦是机遇,纵观美国床垫的发展史,中后期阶段出现了多次强强联合的并购案例,进而孕育了具备市场统治力的床垫企业,其背后的共同点在于,在产业低迷期有足够的实力吸纳同行优质资产。当前时点,从国内的经济环境和市场环境来看,家居产业
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