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苏泊尔(002032)
研报日期：2018-10-16 苏泊尔(002032) 大股东 SEB 并购发展历程的借鉴意义： 在受困于市场增长乏力和人工成本高后，公司通过多地并购实现收益多元及人工成本转嫁。快速的产能转移和需求补充使得 SEB 集团能够维持业绩高增长和集团品牌力的逐步提升，在收购各地炊具小家电品牌的过程中公司采取保持原有品牌打法，以订单转移和技术培育等形式背后发力突出子公司在所在地的品牌优势。从 SEB 的发展路径来看厨房向客厅再向更大的家庭区域经营扩张，从满足消费者的厨房基本需求向提升消费者生活品质升级。 苏泊尔发展历程复盘： 苏泊尔以炊具起家，历经从品类扩张再到品牌扩张的路径，目前已成为生活家电龙头企业。自 2007 年后，背靠大股东实现产品品类和品牌双扩张，一方面依赖 SEB 海外订单布局国际化，另一方面引入德国高端品牌 WMF 提升品牌跨度。 财务角度经营情况分析： 上有 SEB 订单转移，下有国内强大品牌力，中间渠道良性发展。 1）新品类为穿越周期的关键； 2）毛利率与销售费用率差额逐步上升，品牌良性发展，应收账款周转较高； 3）盈利能力较强，净资产收益率逐年提升，分红率水平符合行业水平。 核心竞争力探讨： 1）苏泊尔作为 SEB 打开中国市场的渠道而大放异彩，与SEB 本土化战略息息相关； 2）市占率来看，公司炊具领域拥有绝对先发优势，小家电领域稳居第二； 3）稳步渠道
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无影佛手：
研报一出就知道股价要大跌，掩护机构大撤退