业绩增速回落，核心产品毛利率下滑，深科达闯关IPO风险重重
过于几年，伴随着智能手机市场的爆发式增长，众多供应链企业都赚得盆满钵满。
但热门之下，跻身者众多，且受到终端市场增速放缓影响，竞争如群雄逐鹿，如何稳定前行，越来越多的企业将IPO视为一条捷径。
5月27日，上交所官网显示，深圳市深科达智能装备股份有限公司(下称：深科达)的科创板IPO申请获上交所问询。
从招股书披露的数据来看，虽然深科达整体业绩持续增长，但核心产品毛利率下滑，应收账款高企，上市前夕遭机构清仓，或影响投资者对公司内在价值的研判。
2019年业绩增速回落，核心产品毛利率下滑
深科达成立于2004年，主要产品为平板显示器件生产设备，广泛应用于平板显示器件中显示模组、触控模组、指纹识别模组等相关组件的自动化组装和智能化检测，并向半导体封测、摄像头微组装和智能装备关键零部件等领域延伸。
据招股书显示，2017-2019年，深科达实现营业收入分别为3.09亿元、4.55亿元和4.72亿元，对应的归属净利润分别为3601.98万元、4417.14万元和5088.93万元。
从数据增长趋势来看，2019年营收和利润增速均有明显回落，且规模处于相对停滞状态。
深科达认为，2019年国内手机出货量下降，以及平板显示行业处于由 TFT-LCD 向 OLED 的技术演进过程中，客户对 TFT-LCD 生产设备新增采购减少，导致公司 2019 年主营业务收入增长放缓，增长率为 3.69%。
值得注意的是，报告期内深科达的大客户天马微电子经营坎坷。
2017年-2019年，深科达来自天马微电子的收入占比分别为32.37%、35.85%和16.98%，2017年和2019年为公司的第一大客户，2018年为第二大客户。
据天马微电子财报显示，其业绩已连续三年下滑，2019年因计提信用减值损失、资产减值损失合计4.29亿元，影响归母净利润减少3.72亿。
在此背景下，一旦天马微电子减少订单或无法按期付款，将对深科达的业绩造成影响。
盈利能力方面，报告期内，公司综合毛利率分别为38.38%、37.6%和 37.89%，有小幅波动，2017年和2018年低于行业均值38.38%、37.6%，如果和除联得装备除外的几家公司相比，差距明显。
图源：深科达招股书
对此，深科达在招股书中提示到，“不同的设备因技术性能差异、行业竞争等因素也直接导致订单的毛利率存在差异。
因此，公司不同年度的销售收入及毛利率存在波动风险。
”
尤其需要指出的是，公司核心产品平板显示模组设备毛利率逐年下滑，从2017年的38.67%降至2018年的37.76%，并进一步降至36.6%；产销量则从2018年的94.92%降至2019年91.82%。
作为体现公司盈利能力的重要指标，深科达支柱产品毛利率的下滑无疑值得警惕，在一定程度上说明其成长性面临调整压力。
应收账款、存货高企，上市前夕被机构清仓
随着营收规模的攀升，深科达的应收账款也在上升中。
据招股书显示，报告期各期末，深科达应收账款分别为15279.76 万元、20607.52 万元和27425.90 万元，占资产总额的比例分别为30.99%、33.40%和 38.65%，金额及占比均较大。
尽管公司表示应收账款的欠款单位主要为大型知名平板显示器件厂商或上市公司，发生坏账的可能性较小，但从财务勾稽的角度来看，应收账款的赊销行为会占用企业资金，降低了资金的周转效率，容易引发资金链风险；与此同时，若后续遇到部分客户信用不佳或财务状况恶化，出现支付困难，则可能存在应收账款余额无法及时收回甚至完全不能收回的风险，由此计提的坏账损失会对公司净利润造成较大吞噬。
2017-2019年，深科达应收账款计提的坏账准备为1377.13万元、1731.46万元、2253.42 万元，其中，来自天马微电子的坏账占比最大。
一方面是大笔需要收回的应收账款，另一方面，深科达的存货余额规模也处在高位。
截至报告期各期末，其存货账面价值分别为11699.42 万元、15731.47 万元和15644.57 万元，占总资产的比例分别为23.73%、25.50%和 22.05%。
同期公司分别计提存货跌价准备653.49万元、1785.31万元及173.93万元。
2018年存货跌价准备较高的原因主要系2017年激进销售政策下，公司提前进行部分设备的生产，导致有少量设备投产后却未能如期实现销售的情况。
另外，报告期内深科达还曾涉及到对赌协议。
2017年3月，公司与东证周德、九证资本、创钰铭启、广发信德、郭小鹏等投资方签订了《定向增发认购股票协议》；公司实际控制人黄奕宏与上述股东签订了附有对赌条款的《补充协议》，就业绩承诺与补偿、回购条款、共同出售权、上市承诺等事项做了约定。
2017年，因深科达未按要求完成对赌业绩，2018年10月创始人黄奕宏按照此前签署的相关协议所约定的预测数，对创钰铭启、九证资本、广发信德三家机构的股票进行了回购并予以现金补偿，三家机构全部清仓离去。
考虑到当前智能手机市场趋近饱和，深科达业绩面临调整压力，不排除投资机构对公司此次IPO前景不看好。
（来源：京达财经）
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