美的比格力市值多了1300亿，背后原因是什么？
【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！
截至2020.7.24，消费龙头LOF基金近6月涨幅高达35.65%!
继卖酱油的海天味业市值超越卖房子的万科，引起热议之后，最近，随着美的集团股价的持续走强，美的集团市值超越格力电器，并且差距越拉越大的现象，也成了市场讨论的热点。
截至今天，美的集团(000333.SZ)总市值4759亿、格力电器(000651.SZ)总市值3473亿，中间差了1286亿，又正好相当于一个海尔加上一个海信。
海尔1119亿的总市值加上海信148亿总市值，总共是1267亿。
（A股白色家电行情截图）
在去年年底的时候，格力市值与美的的差距只有不过百亿，当时格力市值3945亿、美的市值4061亿，仅仅过了半年，这个差距就拉到1000亿以上。
那么，为何格力、美的的市值差距会越拉越大呢？
有人说，是格力越来越不行了。
的确，格力不行是一个因素，毕竟今年一季度格力业绩下滑太严重了，但更主要的原因，我想还是与现在格力、美的的产品线结构和营收规模有关。
这个图是我根据格力、美的2019年各产品线营收规模，通过市销率的估值方法做出来的。
根据这个表，我得出的初步结论是，即使目前美的市值超越格力1200多亿，相对来说还是属于被低估的。
从产品线来看，格力、美的的产品线类型差别不大，差别在于各产品线的营收规模上。
格力的收入基本全靠空调，美的的空调和消费电器收入保持了对半开的格局。
而在A股，今年以来一个典型的特点是，空调这类可选消费产品估值远远低于生活消费电器类必选产品。
至于智能装备/机器人产品线，格力和美的的收入差距差了10倍以上，而这一块业务在A股上的估值更高。
之所以选择机器人（300024.SZ）作为估值标准，是因为机器人是与美的收购的库卡齐名的新松机器人。
格力主业失速，急需新增长点
从格力电器自2019年一季度以来公布的季报、中报、年报数据来看，格力现在主业增长基本已经失速，从2018年的双位数增长直接跳水至2019年的负增长，到今年一季度格力的业绩增速暴跌75%，更是让人怀疑这还是格力吗？
（格力电器财务数据截图）
从2019年一季报出来后，仅仅1.62%的微幅增长，让人大跌眼镜的同时也在猜测，是不是格力把2019年的业绩挪到2018年以达成那个“10亿赌局”的目标营收2000亿。
站在当时看，似乎却有这种可能，但是从后来连续几个季度的持续性来看，这其实是格力从成长阶段进入成熟阶段的一个信号，增速放缓。
这一点其实也不难理解，就空调产品而论，大家公认的龙头就是格力，占据绝对市场份额。
根据据中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心发布的数据显示，2019年家电行业国内市场零售规模为 8032 亿元，同比下降 2.2%；其中，空调市场零售额为 1912 亿元，同比下降 3.4%。
而格力一家，2019年营收就超过1300亿，占全国空调行业零售额的70%以上。
以格力在空调行业的地位来说，它已经很难再靠空调主业保持双位数增长。
实际上，对于国内空调行业来说，自2015年家电市场大战后确立的格力、美的、海尔三巨头格局，过去几年这几个巨头的业绩增长只不过是在蚕食行业其他小公司的市场罢了。
所以，格力现在急需一个新的业绩增长点来带动公司业绩再次增长。
从目前产品线来看，格力在生活消费小家电和智能制造领域还有很大发力空间，只不过面对美的现有霸主地位，想要在消费小家电市场“抢食”也不容易。
美的多元化并购，流动性不足
美的，现在的市值比格力多了1300亿，这个差距，我认为是来自营收规模上的。
格力主业营收1980亿、美的主业营收高达2540亿，而2019年美的报告的总营收更是达到2793亿，美的营收比格力多了近1000亿。
（美的集团财务数据截图）
当然，我们在分析的时候也应该看到，美的这2700多亿的营收并非全部来自美的原生业务产生的，这里面其实是包含了库卡集团、小天鹅、威灵控股几家收购的公司并入的收入。
（美的集团2019年财报截图）
可惜的是，美的并没有在财报中具体披露，来自库卡、小天鹅、威灵的具体收入有多少。
不过，通过查找过往数据：库卡2019年营收31.93亿欧元，约合259亿元人民币；小天鹅2019年一季度营收73.59亿，可以大致推测2019年营收为294亿左右；威灵控股2016年营收71.58亿。
也就是说，库卡、小天鹅、威灵控股三家公司2019年至少为美的贡献了620亿以上营收。
那么，剔除这部分收入，2019年来自美的原生业务收入应该差不多2100亿左右。
美的通过大举收购实现多元化大家都知道，但由此却形成了高达280亿的商誉，占2019年美的3019亿总资产的9.27%。
（美的集团商誉明细截图）
实际上，在美的高价收购德国库卡之后，库卡集团的股价跌幅非常大，库卡的股价目前较2017年初已经跌去了76%，这么大的资产缩水对于美的收购库卡形成的220多亿商誉基本就是个“定时炸弹”，就看美的愿意在何时将它引爆！
(库卡集团股价走势，截图来自雪球)
另一方面，由于美的采取频繁收购的多元化扩张方式，同时也让其在财务上牺牲了一定的流动性。
截至2020年3月底，美的持有709.17亿的现金，占其3019亿总资产的比重只有23.49%，而格力的这个比值是44.21%。
更值得关注的是，美的应收账款高达225亿，而格力只有96亿。
综合来看，其实是因为格力和美的采取了不一样的经营方式导致了现在市值的差距。
假设格力也像美的一样，花500亿收购几家公司，然后将收购的公司营收数据并表，就可以将格力的营收规模扩大500亿，从而使两家公司收入规模相当。
显然，格力并没有选择美的并购扩张式的做法，却过度依赖空调的单一业务收入。
（文章来源：公众号财经锐眼）
【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】
（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头
指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。
中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。
其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。
数据来源：Wind，截至2020.7.23
注：标红个股为2020.6.15消费龙头指数调仓新进成员
（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃
股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中有9只在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.42%，2019年以来平均涨幅高达168.64%。
数据来源：Wind，截至2020.7.23
注：标红个股为9只在2020年股价创历史新高的消费龙头LOF成份股
（三）龙头优势显著，业绩确定性更强
1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。
消费行业的集中度近年来大幅提升。
比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。
（数据来源：申万证券研究所）
2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。
外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。
3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。
随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。
世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。
4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。
过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。
农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。
5. 消费行业增长稳定。
2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。
（四）中证消费龙头指数长期表现优异
消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年7月23日，其累计收益率高达1703.08%，而同期内地消费指数收益率为1169.69%，中证500收益率为562.01%，沪深300收益率为369.37%，上证50收益率为289.33%。
从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。
数据来源：Wind，2004.12.31-2020.7.23
缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于内地消费指数和A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年7月23日，消费龙头指数累计收益率高达204.10%，而同期内地消费指数收益率为156.37%，沪深300收益率为33.36%，上证50收益率为27.21%，中证500收益率为24.37%。
数据来源：Wind，2015.1.05-2020.7.23
（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值
自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.1万亿元，持仓市值超过1.6万亿元，浮盈超5千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。
消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5200亿元，市值权重占指数超78%；其中有五只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超55%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！
数据来源：Wind，截至2020.7.23
注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股
投资消费龙头LOF基金的常见问题
Q1：什么是LOF基金？
LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。
也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。
Q2：如何投资消费龙头LOF基金？
答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。
申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。
（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。
场外申购的份额只可选择场外赎回。
如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。
（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。
场内申购的份额可以卖出或场内赎回。
（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。
场内买入的份额可以卖出或赎回。
消费龙头LOF基金的申赎和交易表：
Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？
截至2020.7.23，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为31.25倍，最新PB估值为6.83倍。
数据来源：Wind，2018.11.21-2020.7.23
Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？
核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。
上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。
大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。
Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？
指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓
消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。
而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，中国中免、五粮液、珀莱雅、海天味业、星宇股份、这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下16万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。
交易门槛达不到，上车谈何容易?
表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛
数据来源：Wind，2020.7.23
消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。
当前1.348元/股（2020.7.23）的价格一手也不超过135元，交易门槛低，便于定投。
指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。
选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。