深度解析恒瑞医药，是否还有投资价值？

7月16日股市又出现大跌，看来说这天必大涨的人又被打脸了。
其实今年各行业的龙头，甚至老二老三都涨了不少，不可能持续的上涨，总会在其价值上下浮动。

继续对企业进行分析，今天分析的是医药企业的明星企业，股价在100元左右。
看是否值得投资。

恒瑞医药是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一 。
其中这3个领域的市场份额在行业内名列前茅 。

公司的核心竞争力主要是其技术优势，打造了一支拥有 3400 多人的研发团队。

公司先后承担了 44 项“ 国家重大新药创制” 专项项目、 23项国家级重点新产品项目及数十项省级科技项目， 先后申请了 874 项发明专利，其中 335 项国际专利申请

在创新药开发上，已基本形成了每年都有创新药申请临床，每 1-2 年都有创新药上市的良性发展态势。

一、合并资产负债表

1、总资产

2014-2019 年，恒瑞医药的总资产金额分别为：90.1亿、115亿、143.3亿、180.4亿、223.6亿、275.6亿

公司最近5年的总资产增长率分别为：26.52% 、24.64% 、25.88%、 23.96%、 23.23%。

公司每年在20%以上的增长率在发展，说明公司的发展势头不错。

2、资产负债率

公司最近5年的资产负债率分别为：9.91%、 10.16%、 11.62% 、11.46%、 9.50%

公司保持很低的资产负债比率，说明公司长期来看没有经营风险。

3、有息负债和货币资金

恒瑞医药除了2015年有1000万左右的一年内到期的非流动负债外，其余年份有息负债金额均为0

货币资金最近5年的平均值在46亿左右，2019年为50亿。

货币资金与有息负债的差额基本等于其货币资金，这和茅台、海天一样，基本没有有息负债。

4、应收预付和应付预收

恒瑞医药 2015-2019年应收预付金额分别为：35.3亿、39亿、45.1亿、50亿、60.3亿

恒瑞医药2015-2019年应付预收金额分别为：6.2亿、9.1亿、9.4亿、16.3亿、15.1亿。

从数据上看，应收预付-应付预收的差额分别为：-29.1亿、-30亿、-35.6亿、-33.7亿、-45.1亿

可见公司在行业里的地位并不是太高，还是因为其行业的特殊性所决定。

另外应收账款占总资产的比例分别为：18.20% 、16.22% 、17.68%、 16.87%、 17.80%

从这个数据来看，距离茅台、海天的距离还很远。
当然需要注意行业不同，不能直接比较！

5、固定资产比例

固定资产占总资产比例相对较低，分别为：15.40% 、17.26%、 17.07%、 16.48% 、14.79%

医药行业的公司其固定资产比例相对不高。

6、投资类资产

非主营业务的投资占总资产的比例分别为：0.69%、 0.57%、 0.65%、 0.69%、 1.96%

该科目也没问题，说明公司是比较专注于主业的。

7、每股净收益

从数据上看，公司最近5年每年的股本都在增加。
2019年最新股本为44亿股。
说明公司每年分红的形式都涉及转增或者增发。

每股净资产最近5年维持在5.5左右。
非常稳定，该比值算是比较低的。

二、合并利润表

1、营业收入

2014-2019年恒瑞医药的营业收入金额分别为：74.5亿、93.2亿、110.9亿、138.4亿、174.2亿、232.9亿

营业收入增长率分别为：25.01%、 19.08%、 24.72%、 25.89%、 33.70%

说明公司仍处于快速发展的阶段，未来的营业收入增长率大概率继续保持在20%左右。

2、毛利率

公司最近5年的毛利率分别为：85.28%、 87.07% 、86.63% 、86.60%、 87.49%

该毛利率属于比较高的水平，说明公司有核心竞争力的产品。
该毛利率体现了公司行业领先者的地位。

3、费用率

公司的费用率分别为：57.63%、 59.66% 、58.85% 、61.78%、 62.96%

这个数据属于比较高了，以2019年为例主要是销售费用和研发费用为主，销售费用占营业收入的37%，研发费用占营业收入的17%。

费用率/毛利率：67.58%、 68.52%、 67.93%、 71.35%、 71.96%

最近2年该比值超过70%，说明公司的成本管控能力一般。

费用率这一比值表现不尽如人意。
为例该比值应该仍会保持高位的状态。

4、主营利润率

通过计算，公司最近5年的主营利润率分别为：25.98% 、25.59%、 25.95%、 23.45% 、23.60%

该比值维持在24%左右，说明公司的主营利润率是优秀公司的表现，未来保持持续盈利能力的难度相对较小。

另外，主营利润与利润总额的比率分别为：94.47%、 94.20%、 95.51%、 90.80%、 90.77%

说明恒瑞医药的“利润总额”和“净利润”的质量高。

5、归属于母公司的净利润

2014年-2019年归属于母公司的净利润分别为：15.2亿、21.7亿、25.9亿、32.2亿、40.7亿、53.3亿

归属于母公司净利润增长率分别为：43.28%、 19.22%、 24.25%、 26.39% 、31.05%

该比值呈上升的趋势，说明公司仍在快速发展，这是好事情。
这也是优秀公司的表现。

6、净利润现金含量比

公司最近5年的净利润现金含量比分别为：102%、 98%、 77% 、68%、 72%

伽霓聊两句

上周让伽霓大家布局的英特集团（000411）已经走出了4连板的高度，这足以说明伽霓的实力了

伽霓这边也是说愿意把截止目前所学所想所经历的分享给诸位。
大家都能一起探讨，还是有什么关于股票上的问题都可以来问伽霓，给你们一个操作建议！

近日伽霓在复盘时新挖掘到一只低位启动的芯片概念，属于大基金二期主要投资的设备及材料领域，其年中报大幅增长，机构早已提前埋伏，一旦突破箱顶就会迎来主升浪。

该比值的平均值为84%，不符合优秀公司的标准，恒瑞医药赚的利润有一部分只是账面上的利润。

这点需要持续关注。

7、净资产收益率（股财大师）

公司最近5年的净资产收益率分别为：24.37%、 23.24%、 23.28 %、23.6 %、24.02%

一直维持在比较高的水平，说明公司的自有资产的盈利能力强，符合优秀公司的标准。

三、合并现金流量表

1、造血能力。

2018 年和 2019 年，经营活动产生的现金流量净额与“固定资产折旧+无形资产摊销+借款利息+现金股利”的差额分别为19亿、23.6 亿。

公司可以通过自身的造血能力满足扩大再生产。

2、看成长能力

购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与“经营活动产生的现金流量净额”的比率17.31% 42.85% 、14.93% 、19.07% 、14.71%

说明公司仍在平稳的进行发展。

3、看分红

公司最近3年的分红率不到20%，说明公司不算很慷慨。
不符合优秀公司的标准。

4、现金净增加额

恒瑞医药2015-2019年 现金净增加额分别为：16.8亿，-2.2亿，-6.5亿，-4亿，11.7亿

公司该科目不太稳定，5年有3年为负数，不符合优秀公司的标准。

四、结语

公司的净现金含量比没有达到100%，很难对其进行估值。

从数据上看，公司的优秀表现主要是：

1、归属于母公司净利润的增长率最近5年的平均值达到29%，这是优秀的表现之一。

未来还有很大的空间。

2、净资产收益率稳定在24%左右，这也是优秀公司的表现。

3、主营利润率稳定在24%左右，该值类似于茅台的表现。

4、毛利率稳定在87%左右，这和茅台超过90%的表现只差一点。

不符合优秀公司的表现主要是：

1、应收账款占比较大。

2、净利润现金含量比只有84%，说明公司的利润还有一部分不是真金白银。

3、每股净资产只有5.5左右，相比茅台每股净资产的值为108相去甚远。

4、现金净增加额为负数，这也不是优秀公司的表现。

总体来说，公司有非常优秀的一面，市场也是非常喜欢这种类型的公司，未来有大的空间，有大的营业收入，主要是净利润也每年大幅度的增加。

这种优秀的一面不能掩盖其问题，这些问题或许会制约其发展。
这要取决于你对该公司的态度。

或许股价是影响你投资的主要因素，或许分红政策是影响你投资的主要因素，每个人的观点不一样。

7月16日股市大幅度下跌，满仓的人应该心情很低落吧。

在我的微头条也有过提示，所谓的牛市可能让你亏损更大，选择优秀的公司进行长期投资，定投的方式是比较稳妥的投资方式。

未来还是有加仓的机会，慢慢来吧！

（来源：聚焦财）