坚决支持小股民联合起来，集体诉讼提出赔偿。
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◆ ◆ 财经锐眼V 发表于 2020-08-20 18:57:17 白酒行业爆出大雷：舍得酒业存贷双高，大股东违规占用资金4.4亿！
时隔9个月后，川酒“六朵金花”之一的舍得酒业（600702.SH）再次因控股股东而爆雷。
8月19日晚，舍得酒业发布公告称，经公司自查，发现间接控股股东天洋控股及其关联方存在非经营性占用公司资金的情形，天洋控股承诺将于2020年9月19日前归还非经营性占用的资金及利息，若天洋控股及其关联方不能及时归还非经营性占用的资金，公司股票可能存在被实施“其他风险警示”的风险。
（舍得酒业公告截图）
公告显示，截至2020年8月19日，全资子公司舍得营销公司应收蓬山酒业4.74亿元，其中本金4.4亿元，资金占用费用3486万元，以上资金为天洋控股及其关联方对公司资金的非经营性占用。
8月18日，全资子公司沱牌舍得营销已向遂宁市中级法院申请财产保全，天洋控股所持沱牌舍得集团70%股权被冻结，冻结期限自2020年8月10日至2023年8月9日。
实际上，早在2019年11月4日，天洋控股持有的沱牌舍得集团70%股权就因另外一起事件遭到冻结，到2020年8月4日才刚刚解冻，才解冻不到一周又被冻结了！
受此消息影响，舍得酒业股价开盘大幅低开，随后快速触及跌停板，到今天收盘仍大跌超8%，市值蒸发超10亿。
（舍得酒业股价截图，前复权）
"天洋系"杠杆入股沱牌舍得
舍得酒业作为川酒“六朵金花”之一，也是沱牌舍得集团旗下主要资产，从1993年成立到2015年底战略重组完成前，舍得酒业的控制权一直都在遂宁市射洪县政府手上。
但是，因为战略重组之后，天洋控股持有沱牌舍得集团70%股权，成为沱牌舍得集团控股股东，间接控股舍得酒业。
（天洋控股控制舍得酒业股权结构截图）
2014年9月1日，射洪县政府作出《关于对四川沱牌舍得集团有限公司进行战略重组的决定》，拟引进战略投资者对四川沱牌舍得集团有限公司进行战略重组。
2015年1月9日，沱牌舍得集团战略重组方案获批，射洪县政府将所持沱牌舍得集团38.78%的股权在西南联合产权交易所公开挂牌转让，同时由受让股权的战略投资者对沱牌舍得集团增资1.18亿股。
之后，一直到2015年8月19日，西南联交所才找到战略投资者，最终确定天洋控股集团有限公司作为沱牌舍得集团国有股转让及增资扩股受让方，总价款38.22亿。
其中，15.32亿为天洋控股自有资金，另外22.90亿是向中信银行贷款的。
（天洋控股权益变动公告截图）
但是，通过查询天洋控股旗下另一家港股上市公司梦东方（00593.HK）相关公告发现，或许天洋控股受让沱牌舍得集团38.78%股权的15.32亿自有资金，也并非其自己真实的自有资金，而是通过梦东方在港股发行债券融资获得。
梦东方，当时还叫“天洋国际控股有限公司”，在2015年12月24日向天洋投资发行本金总额15亿元可转换债券。
（港股梦东方公告截图）
梦东方发行可转债融资15亿的时间点，正好是天洋控股受让沱牌舍得集团股权向西南联交所缴款的时间点。
因为股权转让协议要求，在《股权转让及增资扩股协议》生效之日起10个工作日内，天洋控股需将总价款38.22亿一次性支付到西南联交所银行账户。
也就是说，天洋控股通过在港股发行债券融资15亿和向中信银行贷款22.90亿，通过这种大规模举债的方式获得了沱牌舍得集团70%的股权，成为舍得酒业最终实际控制人。
截至2019年底，梦东方总资产103.59亿港元，总负债77.04亿，资产负债率高达74.38%，但当年业绩亏损2亿港元，梦东方实际上也面临较大的还债压力。
这或许也是天洋控股为什么要违规占用舍得酒业巨额资金的一大原因，要知道，2019年全年舍得酒业的净利润才5.08亿，而天洋控股就违规占用了4.4亿！
“天洋系”背后老板周政
无论是现在的舍得酒业，还是港股的上市公司梦东方，这两家公司背后的实际控制“老板”都是同一个人——周政。
（舍得酒业控制关系截图）
周政因持有天洋控股80%股权，最终间接持有舍得酒业16.73%的股权，为舍得酒业实际控制人。
截至目前，舍得酒业总市值108.6亿，梦东方8.56亿，以其持股比例计算，他的身价应该也有25亿左右。
另外，周政还控制着在多伦多上市的China Minerals Mining Corporation。
这个人一直比较低调，1993年，年仅21岁的周政离开家乡，从家电做起白手起家。
先是在90年代后期在其家乡创办了天洋百货，随后开始进军房地产，旗下最知名的地产项目应该就是位于北京国贸CBD地区的“天洋运河壹号”项目，总建筑面积6万平方米，年租金收入约为2亿元。
不过，这么厉害的人也有不顺利的时候，2015年底天洋集团以20.8亿接盘位于北京燕郊的成功大广场，虽然按时支付了首款10.15亿元，但尾款9.74亿元迟迟未支付。
因此，成功大广场方面在2018年1月正式对天洋集团提起仲裁，天洋集团旗下部分资产被法律保全，而2019年11月天洋控股所持沱牌舍得集团70%股权被冻结，就是因为这件事。
可以看出，周政这个人其实是一个非常有野心的人，只不过好像干啥事手头都不太宽裕，或者说，老是干些超出自己能力范围的事。
业绩暴涨暴跌
说来也奇怪，就在天洋控股正式入主沱牌舍得集团，成为舍得酒业最终实控人后，舍得酒业业绩就大为改善，出现前所未有的业绩大爆发。
（舍得酒业财务数据截图）
天洋控股受让沱牌舍得集团股权最终是在2016年7月6日交割完成的，当年舍得酒业业绩暴涨1025.11%，从2015年712.81万的净利润暴涨至8019.90万，扣非净利润更是暴涨了3140.80%，随后经历了连续4年的业绩高增长。
关于当年业绩爆发的原因，公司在当年业绩预告中称，是因为销售收入增加及产品结构优化所致，这样解释其实也是合理的，因为当时整个白酒行业经历了2014-2015年的低迷后开始逐渐复苏。
但是，随后几年，随着公司业绩的不断增长，舍得酒业的应收账款也持续增长，从2015年的3202.56万增长到2019年的1.39亿，增长了3倍多，远大于营收增速。
（舍得酒业应收账款截图）
这说明了一点，舍得酒业为了实现业绩的持续增长，牺牲了公司的现金回收能力，放宽了赊销信用条件，将更多的资金压在应收账款上。
舍得酒业为什么要这么做？原因是天洋控股要实现业绩承诺啊！
根据舍得酒业的相关公告，天洋控股受让沱牌舍得集团股权并成为控股股东的条件是，2018年沱牌舍得集团销售收入实现50亿，税收10亿，2020年沱牌舍得集团销售收入实现100亿，税收20亿。
（舍得酒业公告截图）
为了实现这个业绩承诺，天洋控股在入主沱牌舍得集团后就将舍得酒业原高层集体“换血”。
2016年7月6日舍得酒业连发三份人事变动公告，原董事长、董事、监事集体辞职，并提名多名天洋系的人为公司新任董事、监事。
然而，到今年一季度度，因为新冠疫情影响，白酒行业收到较大冲击，舍得酒业业绩突然暴跌73.46%，至今还未公布今年半年报业绩预告，也没有公布半年报。
值得注意的是，2018年舍得酒业全年营收只有22.12亿，按之前舍得酒业在澄清公告中说的，2015年舍得酒业收入约占沱牌集团总收入的65%的比例计算，2018年沱牌舍得集团总收入也才34亿左右，差业绩承诺的50亿还很远！
存贷双高，库存高企
除了持续增长的应收账款外，舍得酒业还存在存贷双高，库存高企的问题。
这也是理所当然的，为了尽可能的实现业绩承诺，不仅放宽赊销政策扩大应收，还通过砸钱营销来扩大收入规模，这样的结果就是公司营运能力下降，资金链紧张，但舍得酒业似乎是个例外。
截至今年3月底，舍得酒业账上现金15.09亿，占总资产56.83亿的比例为26.55%，现金持有比例远高于茅台、五粮液等白酒行业龙头公司，同时其资产负债率也远高于白酒行业平均水平。
（舍得酒业财务数据截图）
产生这种结果的原因就在于，舍得酒业在一面持有大量现金，一面又向银行借入巨额短期借款，以此来维持公司的正常运营。
截至今年3月底，舍得酒业短期借款超过8亿，占总资产的比例达到14%，同样高于行业平均水平。
与此同时还有超过10亿的应付账款，这个金额远高于应收账款的金额。
现在来看，舍得酒业这种存贷双高的现象似乎有了答案，公司资金被天洋控股违规占用了4.4亿。
销售费用方面，自天洋控股入主后，舍得酒业的销售费用从2.38亿增长到5.74亿，增长了1.4倍，而同期公司营收从11.56亿增长到26.5亿，增长了1.29亿。
从这也能看出，天洋控股入主后，主要是通过砸钱营销来驱动营收增长的，高额的销售费用又压缩了公司利润空间。
另外，随着公司业绩、应收账款、货币资金同比增长的还有存货，自天洋控股入主后，舍得酒业的存货从21.18亿增长到24.18亿，存货在总资产中的占比超过40%，远高于白酒行业平均存货水平，比如五粮液存货占比为13.3%、泸州老窖存货占比为13.04%。
到这就可以看出，舍得酒业高额的现金持有量和巨额存货，主要通过向银行借款以及延迟支付上游供应商货款来获得资金支撑的，而公司的存货周转又非常慢，无法快速变现来支付上游货款。
但是，话说回来，对于白酒企业来说，酒这种存货是越放越有价值，如果说舍得酒业账上这24亿多的出货是真的，那么其实它已经为未来打造高端酒品牌打下了基础，但从公司持续增长的销售费用来看，真实情况并非如此。
所以，舍得酒业账上占比较高的存货也是值得让人怀疑的！
那么，到如今，沱牌舍得集团旗下主要资产舍得酒业存贷双高、存货高企、业绩下滑，天洋控股要如何在2020年实现沱牌舍得集团100亿收入的业绩承诺？
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相关证券：舍得酒业(
600702)