(浙江医药)浙江医药半年报点评：受益VA\VE价格大幅反弹，公司现金流净额增长196%

中报亮点：1、海外业务占比持续提升；2、子公司创新生物万古霉素出口制剂于 2020 年 5 月份重新向 FDA 提交认证申请，未来有望成为拳头产品，并帮助创新生物扭亏为盈；3、医药产品米格列醇片 50mg（国药准字H20074195）通过仿制药质量与疗效一致性评价，收入增速最快，达到48%，未来有望成为浙江医药下一个过十亿的产品；4、经营活动现金流净额达到5个亿，超出去年同期196%，预示下个报告期可供确认的收入可能大大超出市场预期；5、半年报净资产收益率达到5.29%，为近6年来最高水平，公司盈利能力显著增强，有望进入公募基金大股票池；6、3季度VA/VE继续维持较高均价，三季报业绩继续超预期。

不利因素：1、制药板块拳头产品左氧氟沙星系列及其他抗生素系列，受疫情影响均出现了较大幅度下滑，三季度若不能恢复，将影响全年业绩预期-0.15元；2、创新药研发投入逐步加大，今年上半年研发投入较去年增加了一个亿，如果3-4季度持续保持较高研发投入，将影响全年业绩-0.35元。
3、新码生物和昌海制药两家子公司亏损持续扩大，拖累全年业绩。
预计影响全年业绩-0.15元。

综上所述，浙江医药2020年全年业绩波动区间较大，可能在1.05-1.60元/股收益区间波动，但公司目前市值不足200个亿，未分配利润超过40亿元，净资产收益率全年有望超过7%，公司白马本色显露无疑。