天士力2020年中报浅析
天士力2020年的财报出来了，初看之下2020年上半年销售收入下滑8.43%，净利润大幅下滑23.65%，让不少投资者感到失望。
但是如果对这份中报的数据进行详细拆解，其实可以看到非常多的亮点，特别是在第二季度，实际经营情况远远超出大家的预期。
首先，我把数据整理了一份简表，以方便大家对比分析：
从上表可以看出，2020年上半年对比2019年上半年，天士力的营业总收入从94.17亿下降至86.23亿，与此同时营业总成本从83.54亿下降到76.69亿（这里面营业总成本包括主营业务成本以及销售、管理、研发以及财务费用），通过这些数据，我们可以计算出天士力跟自身医药相关的经营利润分别为2020年上半年的9.54亿以及2019年上半年的10.62亿，，如果从上半年来看下降了1.08亿。
但是如果我们把具体的经营情况还原到一季度和二季度，可以看到2020年一季度在医药相关经营上的利润一共下降了1.44亿，相反在二季度却出现了0.36亿的增长，这就意味着单从2020年二季度的情况来看，天士力在主营方面的利润已经出现了正增长，较去年同期增长6.91%，当然从营业收入来看，二季度同比还是出现了小幅下滑，但预计主要是因为医保降价所导致，而经营利润出现增长，则侧面反映了医保集采以量换价后将降低各种费用。
看完和主营相关的经营数据后，我们再回过头来看一下和非主营相关的一些损益。
1、首先是其他收益。
2020年上半年较2019年下降了3914万，这里面是由于政府补贴下降而导致，和企业日常生产经营无关。
2、投资收益。
2020年上半年较2019年增加了913万，这里面主要是由于处置Mesoblast股票取得收益4084万，但是对联营企业特别是天境生物的投资由于权益法的原因产生了5035万的亏损，而去年同期天境生物的亏损金额仅为2794万。
3、公允价值变动收益。
2020年上半年较2019年出现了4052万的亏损，主要原因是对其他非流动金融资产中Pharnext SA的投资出现亏损导致，上半年该投资一共亏损4114万。
4、信用减值损失。
2020年上半年较2019年出现了3704万的信用减值，主要原因是应收账款和其他应收款的账龄变动导致计提的坏账损失增加，该部分减值主要应该是由天士力营销较大金额的应收款项而引起，而大家都知道，天士力营销已经出售掉了，而且从2019年的情况来看，一季度在大额计提信用减值后，而季度全部进行了回冲，因此该部分的减值损失更多只是账务上的处理要求，很多情况下并不会真实发生。
5、营业外净支出。
2020年上半年营业外净支出增加了1052万，而原因主要是因为对外进行捐赠，金额约1000万元。
以上5项和非主营相关的损益，导致2020年上班年一共发生亏损5834万，而2019年同期上述5项则为企业带来了3869万的税前利润，也就是说这些和非主营相关的事项一共导致2020年上半年较2019年同期多产生了9703万的税前亏损，这一金额基本和主营利润下降的1.08亿相当。
从上面的数据分拆我们可以看到，企业实际上利润下滑并没有账面所显示的那么多，相反像天境生物这些已经上市的企业，虽然以权益法去核算会出现巨大的亏损，但是按照其在纳斯达克的市值去看不但不亏，反而已经产生了十多亿的账面利润。
与此同时，企业在二季度开始实际上已经出现了明显的反转信号，单季度的主营业务经营利润已经出现了积极的增长（其实这点还可以从企业的所得税看出来，2020年上班年的所得税费用是1.87亿，去年同期为1.98亿，仅仅下降了1100万，可见利润下滑中相当大的一分部实际上并未实际发生，否则按照2亿多的利润下降幅度，所得税的影响应该在3000万左右）。
最后不知道大家还有没有留意到，2019年下半年由于要进行医保谈判，企业是主动控了渠道的，因此导致2019年下半年的利润出现了大幅度的下滑，换句话说就是砸了坑的。
那么今年在没有上述因素的情况下，下半年对比去年同期的低基数来看，个人认为全年出现利润正增长完全是有可能的。
最后，由于大晚上的加上数据整理较为匆忙，如有数据上的错误欢迎各位指正。