【消费龙头LOF】成份股温氏股份2020半年报解析：上半年净利润翻2倍，壕发19亿现金红利！

【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！

截至2020.9.11，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达45.22%！

来源：安信证券

截至2020年9月10日，温氏股份在消费龙头LOF基金跟踪复制的中证消费龙头指数中所占权重为3.46%，占比排名第9位。

事件：温氏股份（300498.SZ）8月19日，公司发布2020年半年报。
上半年公司共实现营业收入359.57亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润41.53亿元，同比增长200.33%。
此外，公司公布了中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利3元（含税），合计派发现金股利19.12亿元。

1、猪价上行打开利润空间，养猪业务贡献主要利润

受非洲猪瘟影响，上半年全国猪肉市场呈现供给偏紧的状态，猪价涨幅显著。
在此背景下，2020H1公司共销售生猪486.58万头，销售均价33.98元/公斤，实现销售收入205.63亿元。
其中，Q2公司生猪销量为261.33万头，同比减少55.03%，环比上涨16.01%；销售均价为32.01元/公斤，同比上涨119.48%，环比下降-12.10%。
此外，公司育肥能力有所增强，Q2出栏均重稳步提升至128.5公斤，环比上升7.54%。
我们预计年内适重猪源供给紧缺的市场格局仍将延续，对猪价高位运行形成强有力的支撑。

2、规模扩张稳步推进，蓄力长期增长

公司抓住行业发展机遇，稳步推进产能扩张。
2020H1，公司新增储备1506.9万头猪苗产能的种猪场用地和年饲养能力1052.6万头的养殖小区用地，新增生猪屠宰开工产能300万头，新增自建养殖小区开工产能187.6万。
随着公司种猪存栏量不断增加，2020H1生产性生物资产达60.4亿，较年初增加40.6%。
未来，公司龙头优势有望随规模的扩张、行业集中度的提升而进一步显现。

3、与时俱进创新模式，养殖龙头未来可期

生产模式上，公司及时适应时代和行业新变化，将大力发展“公司+养殖小区”模式。
该模式较原有的“公司+农户”模式更加有利于公司推行高效管理，实现集约化、高效化现代养殖，进一步扩大规模、提升养殖效率及经济效益。
营销模式上，公司线上线下在大力拓展下游食品加工、餐饮连锁、配餐公司的同时，进军电商、直播平台，为未来业绩增长注入更多动力。

4、分红派息稳定，股东充分享受经营成果

业绩高增的背景下，此次公司半年分红股息率约1.24%，分红比例高达46.04%。
自2015年底上市以来，公司共累计实施现金分红165.88亿元。
除现金分红外，在2016年和2017年，公司均以资本公积金向全体股东每10股转增2股。
2018、2019年，公司股息率分别为1.7%和4.5%。
可见，公司分红派息较为稳定，公司与股东共同享受经营成果，充分彰显出公司长期投资价值。

一、温氏股份经营范围

公司创立于1983年，现已发展成一家以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团。
公司现为农业产业化国家重点龙头企业、国家级创新型企业，组建有国家生猪种业工程技术研究中心、国家企业技术中心、博士后科研工作站、农业部重点实验室等重要科研平台。
公司研发掌握了畜禽育种、饲料营养、疫病防治等方面的系列关键核心技术，成立“广东省畜禽废弃物处理与资源化工程中心”、获批枯草芽孢杆菌饲料添加剂生产许可证，构建了完善的饲料品控体系，保障了饲料的质量安全和畜禽产品的安全，建立了完善的疫病防控管理体系。

二、温氏股份核心优势分析

经过长期的发展，公司紧紧围绕鸡猪主产业，坚持创新，不断积累，在竞争和发展中构筑自己的核心竞争力，一步步奠定了公司在行业中的地位，并在风险对冲机制、研发与技术实力、品牌优势、区域布局、管理体系和企业文化等多个方面具有竞争优势。

1、穿越周期的风险对冲机制优势

在30多年的经营发展过程中，公司经历过多次行业重大事件，在积极应对中逐步建立起产业对冲、产业链上下游对冲、区域对冲等一系列风险对冲机制，使公司能够在行业危机应对中掌握主动权，获取稳定的利润，从而穿越周期，获得持续发展。

黄羽鸡和肉猪平均价格变化（2013年4月-2020年6月）

注：数据来源自新牧网，黄羽鸡平均价格取快速鸡、中速鸡、土鸡价格均值

2、完善的基础研究和平台体系优势

公司于1992年与华南农业大学合作建立了紧密型“产学研”研发体系。
目前公司还与南京农业大学、中国农业大学、中山大学等多所院校和科研院所建立了紧密型“产学研”合作关系。
公司以“产学研”合作单位为技术依托，建立了以研究院（技术中心）为核心的五级研发体系。
第一级为研究院（技术中心），负责统筹科研发展战略规划并开展前瞻性、关键性、基础性技术研究和储备；第二级为各养殖事业部总部技术部、公司信息中心、农牧装备公司和专业育种公司，负责开展本领域应用型创新研究；第三级为各省级区域公司技术部，负责落实公司、事业部提出的单项关键技术或常规技术研究以及新技术、新成果的推广应用；第四级和第五级分别为一体化分、子公司技术小组及其下属种苗场、饲料厂、合作农户服务部负责生产中试试验、生产工艺、流程的技术创新等。
公司各级研发体系均配备了相对应的人才队伍、先进的实验室、实验设备和试验基地。

3、先进的应用研究与转化优势

公司建立了完善的应用研究管理体系，研究成果直接在鸡猪育种、饲料营养、疾病防治和养殖环保等方面进行转化。

4、企业品牌优势

品牌是产品的“烙印”，也是深深刻在消费者心里的“烙印”。
强势的品牌能够促进产品的市场销售，提高产品的品牌溢价，有利于在市场竞争中获胜。
公司注重品牌的建设和培育。
2018年，公司发布了全新“温氏食品”品牌，确定了从生产型企业向食品和服务型企业转型升级的战略方向。
报告期内，温氏食品成为国家羽毛球队的官方供应商，以“守味人”深度诠释品牌理念，传递公司“用心守护从农场到餐桌每一步”的决心。

5、合理的区域布局优势

公司养殖业在全国范围内围绕各地销区布局一体化养殖公司，每个一体化养殖公司对接300公里范围的区域市场。
公司产品24小时内运到区域销售市场，在保证较低运输费用的同时，也保证了产品品质。
公司一体化养殖公司的种苗场、服务部辐射范围为方圆30公里左右的合作农户（或家庭农场），在降低合作农户（或家庭农场）运输成本的同时，也保证了公司技术服务人员及时对合作农户（或家庭农场）进行现场指导。

6、优秀的管理团队、健全的管理制度和先进的管理技术优势

公司的管理体系由三方面构成，一是管理团队，二是管理制度，三是管理技术。

7、齐创共享的企业文化优势

公司秉承“精诚合作，齐创美满生活”的企业文化理念，兼顾多方利益，符合员工、股东、客户和合作农户等各方的奋斗目标和价值观。
上市以来，公司累计实施现金分红199.88亿元，股东获得良好的分红回报；2011年至本报告期末，公司累计结算委托养殖费用583.77亿元，合作农户（或家庭农场）获得良好合作效益。

公司通过合理的利益分配机制，汇集各方力量精诚合作，经营业绩和企业规模持续增长，即使遇到行业危机，公司也能平稳发展。
目前，在经历了一次次行业重大事件后，公司与合作农户（或家庭农场）、客户的合作关系更加稳定牢固，全体员工的忠诚度和工作积极性不断提高，公司的吸引力、向心力和凝聚力进一步增强。

三、温氏股份2020上半年运营情况分析

2020年上半年，新冠肺炎疫情爆发，国内外经济受到不同程度的影响，国际形势也发生了复杂而深刻的变化。
同时，非洲猪瘟疫情呈现常态化的防控态势，防控形势依然复杂严峻。
在新冠肺炎疫情叠加非洲猪瘟疫情的双疫情影响下，公司董事会迅速做出响应，积极应对新冠肺炎疫情，科学部署，确保员工不感染和生产经营秩序稳定有序。
在董事会的指导下，全体员工勇于担当、攻坚克难，顺利完成了各项工作任务。

报告期内，公司销售肉鸡4.79亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），销售肉猪486.58万头（含毛猪和鲜品），销售肉鸭2,433.27万只；实现营业收入359.57亿元，同比增长18.20%，实现归属于上市公司股东的净利润41.53亿元，同比增长200.33%。
截至2020年6月30日，公司资产总额656.84亿元，净资产460.13亿元，资产负债率29.95%。

【消费龙头LOF基金（A：501090/C：009329）】特别提示

（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头

指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。
中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。
其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。

数据来源：Wind，截至2020.9.10

（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃

股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股均在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.71%，2019年以来平均涨幅高达164.50%。

数据来源：Wind，截至2020.9.10

（三）龙头优势显著，业绩确定性更强

1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。
消费行业的集中度近年来大幅提升。
比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。
（数据来源：申万证券研究所）

2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。
外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。

3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。
随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。
世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。

4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。
过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。
农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。

5. 消费行业增长稳定。
2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。

（四）中证消费龙头指数长期表现优异

消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年9月10日，其累计收益率高达1691.57%，而同期中证500收益率为523.56%，沪深300收益率为356.38%，上证50收益率为284.75%。
从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。

数据来源：Wind，2004.12.31-2020.9.10

缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年9月10日，消费龙头指数累计收益率高达202.16%，而同期沪深300收益率为29.66%，上证50收益率为25.72%，中证500收益率为17.15%。

数据来源：Wind，2015.1.05-2020.9.10

（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值

自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.1万亿元，持仓市值超过1.7万亿元，浮盈超6千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。

消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5100亿元，市值权重占指数近80%；其中有六只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超60%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！

数据来源：Wind，截至2020.9.10

注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股

投资消费龙头LOF基金的常见问题

Q1：什么是LOF基金？

LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。
也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

Q2：如何投资消费龙头LOF基金？

答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。
申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。

（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。
场外申购的份额只可选择场外赎回。
如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。

（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。
场内申购的份额可以卖出或场内赎回。

（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。
场内买入的份额可以卖出或赎回。

消费龙头LOF基金的申赎和交易表：

Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？

截至2020.9.10，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为32.13倍，最新PB估值为6.55倍。

数据来源：Wind，2018.11.21-2020.9.10

Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？

核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。

上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。
大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。

Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？

指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓

消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。
而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、中国中免、海天味业、星宇股份、珀莱雅、欧派家居这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下17万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。
交易门槛达不到，上车谈何容易?

表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛

数据来源：Wind，2020.9.10

消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。
当前1.358元/股（2020.9.10）的价格一手不超136元，交易门槛低，便于定投。

指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。
选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。

风险提示：基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。
货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

（来源：基金重仓股研究）