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【麒麟说说财】两幅面孔的可转债原来没那么复杂

2020年9月16日  10:59:49   来源:网友   编辑:168炒股学习网    阅读:10人次
股友资管
发表于 财富号评论(cfhpl)
【麒麟说说财】两幅面孔的可转债原来没那么复杂

小麒麟说

1992年底,可转债就开始进入中国证券市场,到现在已经27个年头了。
但是在中国证券市场,可转债一直都不是处在焦点的幸运儿,始终没能成为一个大规模可配置的投资品种。

2019年下半年以来,可转债市场逐步火爆起来,可转债发行数量与日俱增,伴随着发行量的增长,可转债的收益也呈现增长态势。

可转债为什么受欢迎?怎么投?小麒麟来说道说道。

可转债全称“可转换公司债券”,是指在一定时间内可以按照既定的转股价格转换为指定股票(即所谓“正股”)的债券。
常见的简化理解是将转债看作“债券”+“股票期权”的组合。
债权人可选择在转换期间内按照协议约定的认购价格,将债券转换为一定数量的股权,当然也可选择在债券到期时收回本金和利息。

可转债被称为是债券中的“双子座”,兼有债券和股票的特征。

1

债券性

与其他债券一样,是固定收益证券,具有确定的债券期限和定期息率,并为投资者提供了稳定利息收入和还本保证,但债权人没有表决权,不能获取股票红利,不能参与企业决策。

2

股权性

可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券,但转换成股票之后,原债券持有人就由债权人变成了公司的股东,可参与企业的经营决策和红利分配,这也在一定程度上会影响公司的股本结构。

3

可转换性

债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票,一般可转债发行6个月后才能转换成股票。

如果债券持有人不想转换,则可以继续持有债券,直到偿还期满时收取本金和利息,或者在流通市场出售变现;如果持有人看好发债公司股票增值潜力,在宽限期之后可以行使转换权,按照预定转换价格将债券转换成为股票,发债公司不得拒绝。

正因为具有可转换性,可转换债券利率一般低于普通公司债券利率,企业发行可转换债券可以降低筹资成本。

对于债券型基金等投资者而言,转债是投资者间接参与股市、博取超额回报的重要途径;对股票型基金的投资者来说,可转债可以稀释风险,也相对更加灵活。
所以,我们可以看到,可转债的目标客户是这些希望获得相对稳健收益,又想博取一定超额回报的投资者。

从持有人结构来看,机构投资者占比近97%,散户持有极少;从交易结构来看,交易结构格局和持有结构类似,主要以机构投资者为主。

数据来源:智信研究院

1

正股价格波动风险

可转债价格与股票市场有正向联动性,当股票市场价格下跌时,可转债价格也同步下跌,由于没有涨跌幅限制,部分溢价率较高的可转债价格下跌幅度远超正股,虽然不影响可转债到期收益,但正股价格一直下跌会增加可转债的持有风险,也会增加持有可转债的时间成本。

2

提前赎回风险

在可转债的存续期内,如果触发了提前赎回条款,那么债权人将被减少以后利息收入次数,被动提前回收本金。
同时,赎回债券往往限定了赎回价格,投资者如果在二级市场以高于赎回价格的价格买入,将承担可转债买入价格高于赎回价格部分的损失。

3

高转股溢价率

转股溢价率=(可转债价格-转股价值)/转股价值 x 100%

转股溢价率越高,意味着对股票股价的未来上涨空间预期越大,未来可转债价格上涨的空间就越小。
若正股股价大幅调整或触发可转债部分基本条款(如触发赎回条款),有可能导致投资者对可转债后市投资预期发生重大变化。

4

发行人违约风险

可转债属于公司信用类债券,与普通公司债券一样,利息和本金兑付也存在不确定性。

如果发行主体的经营业绩不佳,股价可能长期大幅低于转股价格,投资者可能在触发回售条款的情况下选择把持有的可转债回售给上市的公司或者持有至到期而不是转股,从而上市公司就有了偿债压力。

数据统计显示,截止目前全市场总共有280只转股类债券,但主体评级AAA债券只有38只,占比仅为13.57%(数据来源于WIND)。
因此,可转债信用风险不容忽视,在投资可转债时,要关注可转债的信用评级,关注公司经营情况,尤其是流动资金是否能充足,有无偿债压力。

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