恒逸转债介绍（黄金级）

恒逸转债，申购代码070703，交易代码127022。

整体评价：黄金级，内在价值112.4元，按当前情况预计每签可以盈利160元。

基本信息：AA+，6年期，转股折价1.29%，每张持有到期本息为108.9元（税后本息为107.12元）。
发行规模20亿元，每股配售0.5432元，最低185股可确保中一张，股权登记日为10月15日。

正股恒逸石化（000703），化纤行业，公司是全球领先的精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维制造商，是国内首家掌握大容量直纺技术和两百万吨级PTA生产技术的企业，目前为民营炼化龙头企业。
公司依托长三角地区发达的产业集群效应，率先实现了产业转型升级，形成了精对苯二甲酸和聚酯纤维上下游产业链一体化和产能规模化的产业格局，其产能规模、装备技术、成本控制、品质管理和产品差异化等方面在同类企业中处于领先地位。

2020年中报显示，涤纶丝占营收的29.45%，毛利率13.17%；供应链服务占营收的24.81%，毛利率为3.43%；炼油产品占营收的22.95%，毛利率7.92%；其他收入占营业收入的22.79%，毛利率为17.35%。
公司出口占营业收入的30.04%，毛利率为11.82%。

投资风险：

1.所处行业周期性强，成本取决于石油价格，产品则取决于经济增速与行业竞争格局。
最近5年，2015年和2018年扣非利润同比增速分别为-58.27%和-3.22%。

2.负债率高企。
2020年6月末的负债率为67.26%，处于偏高水平。

主要看点：

1.目前处于盈利快速增长期，2020年上半年营业收入和扣非净利润分别同比下降5.55%和增长63.78%。

2.盈利能力强。
2015年-2019年，加权ROE均值为11.46%，处于偏高水平。

3.现金流较为健康。
除2019年外，公司历年的经营现金流净额均为正数，2020年6月末的现金余额为67.76亿元，较为健康。

4.估值适中偏低。
当前市盈率和市销率分别为11.21和0.56，分别处于22.8%和65.6%的分位数，相对适中偏低。

5.累计涨幅适中。
今年低点以来累计上涨38.03%，短期涨幅适中。

（来源：基少成多81）