西藏珠峰糟糕的原因

最近 #西藏珠峰# 这只股票在雪球上很火，是否值得买入这个问题其实仁者见仁智者见智。
最近发现很多帖子都在讲述这只股票困境反转的故事，但时间总是健忘的，这里就抛砖引玉，希望每一个关注西藏珠峰的球友买入之前深入了解一下这几件事，再做决定。

（一）被上交所点名批评“不讲武德”。

2020年8月，上交所发布关于对西藏珠峰资源股份有限公司控股股东新疆塔城国际资源有限公司予以通报批评的决定。

批评原因如下：股权质押期满未按照协议约定购回，构成违约。
直白讲就是新疆塔城国际质押的股权已经不是它的了，听从他人处置。
西藏珠峰控股股东新疆塔城国际未按约定履行披露告知义务。
（二）“利益输送”疑点重重

西藏珠峰 18年初通过珠峰香港NNEL公司（西藏珠峰持有45%股权）收购了加拿大LIX公司100%股权，收购价合计2.067亿美金，公司按45%的持股，出资9302.85万美元。
但是，西藏珠峰又替NNEL的另一股东（上海歌石祥金投资合伙企业，持有NNEL 55%股权）垫付了9870.15万美金，这笔款项以12个月期的Libor利率（约等于0利率）计息。

上交所对此也发布了问询函，大意是：钱都由上市公司自己出，上市公司为何不直接全资收购呢？

西藏珠峰回复也直接，项目机遇千载难逢，一定要拿。
但是呢，项目也有风险，所以为了保护公司和股东利益选择合作开发。
歌石祥金境外有优势，和它合作利于发挥各自长处，但它现在没钱，所以上市公司就“资助”了。

翻译一下：项目有风险，为了对中小股东负责，所以收购款我都出了，控股股东“白拿”55%股份，有风险方便平摊。

说一下后面这笔垫付的9870.15万美金去向。
原本18年借的，为期12个月。
19年到期续期，20年到期再次续期……你没看错，还是0利率。

当然这一点并不是最风骚的走位，2019年大股东塔城国际以“中国人民银行同期贷款利率上浮20%”的利率（上市公司“资助”利率相差有5个多点）借给了上市公司3亿元。
简单讲，就是西藏珠峰借给了歌石祥金9870.15万美金（接近0%利率），然后自己也没钱了。
大股东塔城国际说，这样吧，我借 西藏珠峰3亿元人民币，利率按中国人民银行同期贷款利率上浮20%定。

乍一看没什么问题，但为什么说这个走位风骚呢？查一下歌石祥金的控股股东是哪一位就知道了。
是不是“A零息借给B钱，B再将钱以较高利率借给A”的关联方故事就一目了然了。

（三）我可能投了一个“不靠谱”的项目

（1）前面提到 $西藏珠峰(SH600338)$ 收购了LIX公司，其核心资产是位于阿根廷的SDLA锂矿项目。
“锂概念”很火爆，大家看看家里有锂矿的上市公司股价就明白。
但是从2018年到2020年3年间，这个NNEL公司并没为西藏珠峰创造任何收益。
反而如上文提到，0利率垫付的9870.15万美金已经资助了两年多了，中间多次延期，不提财务成本，连还款的迹象都没有。

（2）西藏珠峰还有一个在建项目。
项目位于塔吉克斯坦共和国，叫做“5万吨粗铅冶炼项目”。
项目计划2016年4月正式开工，2017年11月正式建成投产。

但是到了2017年底，这个项目年报里转固了吗？没有！2017年年报显示，“5万吨粗铅冶炼项目”预算是3.8亿，其中2017年完成投资3.51亿，累计投资大概是3.64亿，在建工程余额是3.37亿。

2018年，这个项目转固了吗？还是没有！2018年年报显示，这个项目任然处于在建状态，项目预算从2017年的3.8亿，变成了4.5亿，在建工程余额是4.18亿，工程进度是“调试中”。

2019年转固了吗？没有。
2020年转固了吗？等年报吧，至少半年报的时候还没有。
5万吨粗铅冶炼项目，5年多了，不符合逻辑。

（四）总结

西藏珠峰是一家什么样的企业？17年到19年扣非后的加权平均ROE分别是72.32%、42.86%、22.88%，三年均值是46.02%；这样的ROE，真的让人垂涎三尺。
让人看空不敢做空的茅台最近三年的ROE，也只不过是30%出头。
这家企业其他财务指标同样亮眼，可以说如果只看这些指标，这绝对是一家伟大的公司，市值可能翻很多倍的公司。
而为什么这样优秀的公司近几年股价一直跌跌不休？

是“怀雷不遇”还是在“困境反转”？时间可以给我们答案。
从财务指标看值得去赌一个未来！但从公司过往看，管理层种种作为难言优秀，除非还有不足为外人道的内幕。
套用《聪明的投资者》里一句话，伟大的公司都有一个优秀的管理层。