比亚迪：等待DM-i平台的量能匹配 维持H股目标价322.8港元。
公司发布2021年3月销量快报：
1）汽车销量4.1万辆，同比+33%、环比+95%；
2）新能源车销量2.4万辆，同比+98%、环比+134%；
3）燃油车销量1.7万辆，同比-10%、环比+57%；
4）动力电池装机总量2.15GWH，同比+173%、环比+59%。
3月销量同环比强劲符合预期，DM-i产品如期批量交付。
由于去年疫情下的3月基数较低以及今年2月春节对销售的扰动，公司3月销量同环比增长强劲。
销量规模与今年1月相当，新能源汽车销量甚至表现更好。
预计3月比亚迪汉EV/DM交付维持在1万辆以上，比亚迪秦Plus DM-i自3月8日开始交付后有2-3千辆。
截至3月底，DM-i平台在手订单超过5万台，预计宋Plus DM-i和唐DM-i上市后将继续带动订单增长，维持饱满的市场关注度和景气度。
DM-i对现售产品有影响，关注后续交付爬坡放量。
剔除3月DM-i的交付数据，比亚迪3月燃油、混动均出现了同比小幅下滑。
我们认为主要是消费者对于新平台、新车型关注度更高，燃油及混动的潜在客户被DM-i所吸引。
另一方面，DM-i平台采用刀片电池，产能较为紧缺，当前订单量与交付数据形成了缺口。
根据扩产及交付节奏，预计4-6月DM-i平台交付节奏分别为6千台、1.2万台和1.8万台，2H21有望实现单月突破2万台的交付。
我们维持DM-i平台今年17万辆的销量预期，预计公司总销量有望达到54万辆/+27%。
高端立品牌、平价切份额，致力于成为全球电动技术综合供应商。
现有产品比亚迪汉和唐实现了自主品牌在20万元以上市场的突破，2022-2023年还将有比亚迪明、高端独立品牌问世，帮助公司产品矩阵和品牌形象的持续提升。
此外，今年推出的DM-i平台切入燃油车市场，以购置平价、用车更省的特点与中低端燃油车型竞争性价比，未来料将成为公司主要销量平台。
围绕自身电动技术，比亚迪对内不断迭代新产品、新技术，对外开始电池、半导体等零部件以及平台技术的输出。
长期看，公司正稳步发展为全球电动技术综合供应商。
投资建议：全球电动化步伐加快，比亚迪作为国内电动车企龙头成长加速。
短期，汉和DM-i平台有望成为公司销量增长支柱，新一代纯电平台及独立品牌将开启电动智能新篇章。
中长期，电池、半导体的外供持续突破，有望成为全球电动技术综合供应商。
我们维持公司2021-2023年归母净利润预测47亿元、65亿元和101亿元，对应EPS 1.66元、2.28元和3.54元。
维持A股目标价293.5元，对应市值约8,400亿元，维持“强推”评级。
考虑A/H溢价1.10，维持H股目标价322.8港元。