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佩蒂股份(300673)
一、核心逻辑1、美国宠物食品的年均复合增长率在4%左右，而宠物零食年均复合增长率保持在6%的水平，高于行业平均。2、我国户均宠物0.24只不足美国的1/6，市场潜力巨大，老龄化、家庭小型化的趋势，随着人均收入持续增长，宠物文化方兴未艾，80、90后成养宠主力。3、公司凭借专利产品，与客户高度绑定的ODM模式是持续快速增长的根源，公司下游美国客户处于行业绝对领先地位。4、国内咬胶龙头，通过全球采购原料控制成本，随着产能不断增加、与供应商合作关系不断增强，对供应商的话语权也在提高。5、研发创新能力卓越：通过不断研发创新，公司推动了咬胶产品从“纯皮”到“皮+肉”到“植物”再到“动植物混合”的迭代升级。6、借助电商渠道崛起：国内宠物食品市场中，海外品牌有先发优势，垄断商超渠道，但是随着电商的发展成为宠物食品的主渠道（占比超50%），本土品牌趁势而起。7、毛利率与净利率稳步提升：2017年公司畜皮咬胶毛利率35.39%，植物咬胶毛利率40.80%，同比分别增加7.29和7.90个百分点。二、行业趋势1、美国市场：宠物食品市场成熟，宠物零食增速超行业。2017年全美68%的家庭至少饲养了一只宠物，约有1.84亿只宠物犬/猫，其中猫、犬数量分别为 8970 万和9420万，平均每个养宠家庭饲养2只宠物猫/1.49只宠物犬。2017年全美宠物消费支出达到695亿美元。宠物食品占比41.82%。20
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淼淼淼鑫鑫鑫1：