网友提问：
德尔股份(300473)
德尔过去多年业绩一直比较稳定，现金流良好，且难得一年两次真金白银分红（说明财务反应的现金流良好是真的）。过去多年虽然增长一般般，但是收购德国优质资产且新产品上市后，业绩今年已经迎来拐点。当前动态市盈率仅仅15倍，2019年预期市盈率10倍左右。估值明显低于中小板和创业板平均估值，也明显低于行业平均估值。这是大熊市造成的罕见现象。
网友回复
凤林居士：
可转债，大部分朋友比较陌生。看到有的可转债溢价40%多，有的溢价20%多，还有折价的，比如德尔昨天一度折价1%。而且，有的溢价40%，但是走势非常稳健，行情好时还明显向上。有的溢价20%，走势却比较不稳，行情不稳时，却明显下跌。
这是为什么呢？
凤林居士：
早就想科普一下可转债投资常识，天一直很热，拖到现在。就算重新回到东财送给大家的礼物吧。
凤林居士：
影响可转债溢价率高低的因素主要正股稳定性，简单来说就是未来6年依然存在可以到期兑付的概率，如果是国有大公司，这种概率几乎是100%，市场就会给出较高溢价。相反，溢价会较小。这是国泰君安溢价40%多依然强势的重要原因。
影响可转债溢价率的另一个重要因素是转股价格下修预期。大部分可转债有下修可转债价格条款，正股价格如果长期低于转股价70%（一般是70%），公司一般会启动下修程序，一旦转股价格下修30%，可转债的溢价率就会大幅度降低。以国泰君安可转债为例，今天收盘溢价39.56，如果不下修转股价格，正股必须大幅度上涨40%他才有价值。但是，如果公司启动下修程序，将转股价下修25%，其溢价率就会大幅度收窄到15%，行情一旦到来，正股只有上涨16%，可转债就有转股价值了。基于6年中A股大概率有牛市的判断，稳健的大资金是原因等待的。
这就是国泰君安可转债可以溢价40%的原因！
凤林居士：
这也正是今年年初以来我一直持有东财转债的重要原因。东财的稳定性，显然不及国君，所以，他的溢价率一般在10-15%左右。
凤林居士：
反观中小公司可转债，由于未来还本付息的稳定性不及大公司，其可转债溢价率一般要明显低一些。有的市场甚至不会给他溢价。这也是本人很少投资中小可转债的原因。
Fanatic毅：
看来这个傻缺是被重仓套住了，然后就跟你们讲这股多么多么好，别jb抛了 再抛我就亏死了 然后这还不够 我还得诅咒你 抛的都亏钱 你可真是个可怜的小丑 哈哈 大家快来围观这个傻缺 哈哈
凤林居士：
回到德尔转债，虽然是小公司。但是这家公司如前面所说，所在行业稳定，基本面多年来一直稳定，难得的是作为中小公司，现金流很好。综合判断，5年半后还本付息的概率是相当高的。也就是说，即便未来5年半一直是熊市，至少可以拿回本金和总计大约17.6%（见公司可转债说明）的利息。如果96买进的，总获利应该是21.6%。年利息是3.92%，比国债已经少不了多少。
也就是说，如果96元买进，如果5年半后公司依然健在，即便期间熊市6年，股价一直在36以下，你的收益也可以与持有国债相比。
凤林居士：
刚才的分析，还默认公司没有成长，零成长！
如果公司可以保持10%的年增长，假如估值依然15倍不变。五年半后，公司每股收益至少是4元，15倍估值也是60元，对应收益至少是80%。
凤林居士：
如果期间有一波50%的牛市，50%的牛市，这种小票至少1倍。如果再考虑一点成长，总收益至少120%以上。
凤林居士：
综合以上分析，个人判断德尔转债合理溢价至少应该10%，且在正股高于25元的情况下，至少应该在发行价上方。当前溢价3%，相对正股依然低估7%。
当前的低估，主要是由于大部分中签的股民不懂可转债造成的。随着上市中签的股民抛售基本完毕，随着大资金建仓锁筹结束，德尔转债绝对股价将慢慢回归到100上方，溢价率将逐步提升到10%以上。
凤林居士：
好了，大家有空去看看其它可转债，有类似的，跟我说一下。我再去研究研究。
凤林居士：
最后渡你一次，能否对你有用，就看你的造化了。
先做人，再投资。
我的可转债，成本96.2，不赚2-3成，不会减仓，更不会走人。
凤林居士：
有人说，东北的公司，不能投。东北那么大，不能一棍打死吧。若不是东边的公司，如此小盘高增长，估值怎么会才15倍？如果是上海的，股价至少50。
公司也很清楚这点，知道市场担心财务造假，所以坚持以现金分红证明自己。
山东一木：
一直对转债不太明白，申购的敖东转债放着一直没动。感谢教授的大礼物，一定好好学习学习。
Fanatic毅：
为什么这么好 你还不 卖车 卖房子 全仓买进 还在这么叫呢 哈哈