津膜科技事件点评:中标PPP订单,业绩爆发可期
2017年1月3日公司发布公告,宣布中标新疆建设兵团第三师“图木舒克市纺织工业园区污水处理厂PPP项目(机电设备及服务)”。中标金额1.49亿元,中标工期为自签订合同之日起10个月内完成设备安装和调试,该项目中公司的供货范围主要为包括MBR池在内的污水处理厂相关配套设备及管道等。
主要观点:
1.项目中标对17年业绩有积极影响
1)公司本项目的中标金额为1.49亿元,占15年全年营业收入的24.64%,将对未来业绩有积极影响;2)项目工期较短,仅为10个月,预计大部分项目利润将在17年完成兑现;3)根据公告,本项目中公司的供货范围为包括MBR池在内的污水处理厂配套设备和管道,说明该污水处理项目将采取膜法工艺,并直接带动公司膜产品的销售,预计项目整体利润率较高。
2.资产重组顺利推进
2016年9月公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式分别以10.07亿元和4.20亿元对价收购江苏凯米和金桥水科100%股权。并购江苏凯米,将使公司成为国内产品链宽度最广、研发实力最强的膜企,打开高端膜产品市场“国产替代”市场空间;而对金桥水科的并购,将补齐公司工程能力,拓展公司业务范围,提升总体营收和利润体量。本次资产重组将从战略高度为公司后续发展提供动力。
截止到目前为止,公司本次资产重组事项已经获天津市财政局,天津市教委批准,并获得中国证监会受理,进展顺利。
3.国资背景助力PPP项目拿单
本次并购如顺利实施,高新投资参与定增后持股比例将维持在14.03%,与第一大股东差距进一步缩小;同时,背靠河北省国资委,旗下拥有多项水务类资产的河北建设水务将以定增方式入股。依靠两家股东国资背景,公司在PPP领域的拿单能力将大幅提升。公司16年全年获得项目订单20.4亿元,其中PPP项目订单18.5亿元,预计大部分订单将在未来2-3年内转化为营业收入和利润,业绩加速兑现值得期待。
结论:
公司资产重组事项顺利推进;16年获得订单20.4亿,业绩加速兑现可期;同时具备小市值高弹性特点,值得关注。预计公司2016、2017、2018年营业收入分别为7.31亿元、14.02亿元、17.31亿元,归属净利润分别为0.70亿元、2.04亿元、2.79亿元,每股收益0.25元、0.55元、0.75元,目前股价对应P/E分别为73.61倍、34.17倍、25.02倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
资产重组未能按期完成;PPP项目推进不达预期。(东兴证券杨若木)
富安娜：推出第三期股权激励:主业稳定估值具备安全底,持续股权激励彰显对大家居业务信心
1.事件
富安娜三季报
公司于2016年12月30日继续推出第三期股权激励计划。本次公司限制性股票总量为2,250万股,覆盖283位管理层,在未来三年中分三期解禁,解除限售的业绩条件为2017年、2018年、2019年各年度的营业收入与2016年相比,增长率分别不低于3.00%、6.09%、9.27%。
2.我们的观点
(1)、前三季度营业收入稳步上升,16年全年业绩依旧保持稳定。在宏观零售需求持续不景气的大背景下,报告期内公司实现营业收入13.48亿元,同比增长3.80%;单从Q3来看,公司营业收入4.67亿元,相较去年同期增长7.09%,增速明显回升。同时,公司一直保持着较为稳定的毛利率。前三季度,公司毛利率50.76%,相较全年同期略微下降0.53pp;Q3单季度,公司毛利率同比略升0.09pp,达到49.90%。
展望16年全年级17年,我们认为公司16年净利润有望达到4亿,17年有望恢复10%~15%的净利润增长。
(2)、大家居业务持续推进。公司继续在空间广阔的大家居业务上推进业务发展,机器设备均已到位总部旗舰店在16年下半年开张,其他门店也陆续开始营业。在大家居业务开始推进的情况下,公司三季报期间费用率并未明显提升,费用控制依旧较好。
(3)、第三期股权激励覆盖更广员工,继续调动员工积极性同时彰显公司信心。本次股权激励对象包括了董事、副总经理何雪晴、以及董秘黎峻江在内的283名员工,覆盖面积进一步扩大。公司三次股权激励,覆盖中高层员工总计870人,充分调动了员工积极性。在目前家纺大环境不景气的背景下,未来三年每年3%的收入增长对员工在大家居事业上的持续投入做出要求的同时,充分体现公司对这块业务的信心。
3.投资建议 公司当前市值为75亿元,对应16年净利润市盈率19倍。公司家纺业务已经止住下滑趋势,能够持续为公司提供稳定利润,叠加公司账上现金+金融资产超过12亿,整体主业拥有较强安全底。在此基础上,公司进军大家居业务,门店已经陆续开启机器设备也已到位,未来的启动将是对公司业绩预估值的双向提升。公司三期限制性股票激励计划覆盖员工870人,充分体现公司对大家居业务的信息。考虑到公司充足价值底及大家居业务广阔的市场空间,我们继续“推荐”!(银河证券马莉,陈腾曦)
联创互联:16年业绩靓丽,转型坚定
剥离化工资产,转型坚定。公司近日公告,将持有的山东联信达供应链管理有限公司100%股权转让给公司前董事,非关联人魏中传、张玉国,转让价格7820万。该子公司主要资产包括公司聚氨酯保温板业务的相关资产,受目前宏观经济环境及房地产行业不景气的影响,下游需求低迷,今年板材生产较去年偏少,该生产线利用率不高。公司剥离该资产,将更为聚焦互联网营销行业,显示出公司转型的坚定决心。
16年度业绩靓丽。公司近日发布年度业绩预告,预计2016年实现归属上市公司股东净利润2.11-2.2亿元,同比增长585%-614%。考虑到公司原化工主业仍有亏损的情况下,公司收购的三家互联网营销企业上海新合,上海激创和上海麟动的业绩已完成今年业绩承诺,并且有望超额完成。我们认为,公司自15年转型以来,被收购公司连续两年完成业绩承诺,显示出公司对项目质量较强的把控,以及被收购后的整合能力。
积极拓展,外延可期。公司提出了大数据和IP内容等发展方向。我们认为,这些领域都是眼下资本市场关注度比较高的,而公司凭借在广告行业里丰富的经验和强大的运作能力,涉足这些领域不再是概念的炒作,而是紧紧围绕为广告主创造增量价值,从而实现盈利。我们相信,随着公司整合的深入,公司在未来有望向更新的领域拓展,并兑现业绩。
盈利预测:我们预计公司16-18年EPS 0.37,0.59和0.68元,对应PE 65倍,41倍和36倍,维持“推荐”评级。(东兴证券虞瑞捷)
思美传媒:收购智海扬涛,提升客户资源
收购互联网整合营销公司,扩充客户资源。
智海扬涛主要向汽车和快消等行业知名品牌客户提供基于数字的整合营销服务,包括品牌策略定制、创意设计与制作、媒介投放、互动传播、社会化内容营销、数据分析与效果监测、搜索优化和公关活动等内容。智海扬涛主要服务的品牌包括全顺、新全顺、途睿欧、丹麦皇冠猪肉、康师傅等,与国内领先的数字媒体建立了战略合作,如今日头条、爱卡汽车、汽车之家、易车网、澎湃新闻、优酷、爱奇艺、百度、滴滴、微博、微信等。
此项收购将完善公司内容营销全产业链。
目前,公司已经布局了上游IP资源、影视制作环节、内容营销和数字营销环节,并通过不断扩充客户资源,加强了整个内容营销产业链的变现。公司发行股份及支付现金购买掌维科技100%股权、观达影视100%股权和科翼传播20%股权已经有条件过会,掌维科技主要从事网络文学的版权运营服务,主营业务包括数字阅读业务和版权衍生业务,观达影视主要从事电视剧的策划、制作及发行业务,科翼传播主营业务包括内容整合营销传播服务和内容制作业务,具体可分为综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销和内容制作三大业务板块。
上半年公司内容营销收入增长近200%,收购后内容营销将继续加强。
公司上半年实现内容营销业务收入5.6亿元,比去年同期增长196.08%。在栏目冠名、网络综艺、植入营销等方面均有不俗表现,包括天猫再度冠名《极限挑战》,华润三九深度植入《二十四小时》,康师傅、云南白药特约《燃烧吧少年》,联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》。公司内容营销板块的高增速一方面来自对内容营销板块的加码布局,另一方面来自公司不断增长的客户资源,目前上市公司已经沉淀了欧莱雅、上海家化、相宜本草、中粮集团、娃哈哈、上海通用、一汽大众、克莱斯勒、北京现代、中国平安、中国银行、农业银行、江苏银行、阿里巴巴、京东、滴滴出行、三九医药、滇虹药业、养生堂等一大批优质的商业品牌客户。再加上智海扬涛的协同效应,客户资源将更加丰富。
维持“推荐”评级。
智海扬涛承诺2016-2018年净利润为1250万元、1560万元和1950万元,此次收购对应17年承诺净利润估值9.6x,收购估值合理。考虑到智海扬涛从17年并表,我们预测公司2016-2018年的净利润分别为1.61亿、3.06亿和4.52亿,按照全面摊薄的股本3.47亿计算,每股收益分别为0.56元、0.88元和1.30元,对应当前股价市盈率分别为51x、33x和22x。
公司深度布局内容营销领域打开新的成长空间,外延并购的成长预期强,重大资产重组已获有条件通过,收购资产发行股份价格为28.95元,募集配套资金价格为29.11元,和当前股价接近,维持“推荐”评级。
风险因素:1)大客户流失的风险;2)传统广告业务大幅下滑的风险;3)新收购公司整合缓慢的风险。(国联证券徐艺)
苏宁云商事件点评:收购天天快递,物流价值重估可期
苏宁云商全资子公司江苏苏宁物流有限公司与天天快递有限公司自然人股东何文孝、张鸿涛、陈燕平、徐建国、陈东以及通过前述股东代持的实际股东奚春阳、陈向阳签署《股权转让协议》,江苏苏宁物流以现金出资人民币29.75亿元收购转让方持有天天快递70%股份,在交割完成后12个月内,江苏苏宁物流或其设立的快递相关行业运营公司以股权方式购买届时部分转让方及届时的天天快递全部或部分A轮投资者拥有的剩余30%股份,对应的转让价款为12.75亿元。前述30%股权转让完成后,江苏苏宁物流及其运营公司合计持有天天快递100%股权。
主要观点:
1.天天快递规模发展较快、收购价格合理
天天快递成立于2010年5月,2015年营业收入17.6亿元,较2014年同比增长50.6%,显著快于可比公司申通、圆通、韵达平均收入增幅28.8%。2016年全年预计完成票件量约12.6亿件,过去两年复合增长率57.30%。截至2016年6月,已拥有721家一级加盟商,快递网络遍布国内300多个地级市和2800多个县,在全国拥有61个分拨中心,超过10000个配送网点,1800条运营线路,服务客户30万余家,世界500强客户100多家,已在大部分省内提供次日达、部分省际跨区提供隔日达服务,在8个国家建立国际仓,在国内建立3家跨境仓,大力发展仓配一体业务。
从估值来看,天天快递100%股权估值为42.5亿元,按照天天快递预测2016年税后净利润不低于8400万元人民币,2017年税后净利润不低于1.8亿元人民币,则隐含2016年预测市盈率为50.6倍,2017预测市盈率为23.6倍。结合截至2016年6月底天天快递净负债4.4亿元以及2016年预测票件量约12.6亿件,则隐含2016年企业价值比票件量3.7倍,与可比上市公司估值水平相比存在一定折价,此次收购价格合理。(东兴证券徐昊)
齐星铁塔:定增方案批复,核心频带在手,乘无线专网高速列车
2016年12月30日,齐星铁塔发布公告:收到证监会《关于核准山东齐星铁塔科技股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过816,777,272股新股。公司于2015年7月2日发布收购无线专网建设/运营商北讯电信并投资广东专用网扩容项目的定增预案,并于2016年7月29日获证监会发审委审核通过。
数据需求驱动无线专网走向宽带化。
相对于移动公网昂首阔步迈向5G,目前我国无线专网尚处在以TETRA、iDEN、GoTa为代表的窄带数字集群通信时代,主要承载话音和短报文业务。然而,公安、交通运输、政务等用户对高质量图像、视频、多媒体业务的需求日趋强烈,大数据平台和人脸识别等新应用也迫切需要高速传输能力的支撑,无线宽带专网的普及和广泛部署是大趋势。TD-LTE技术经过公网的验证已经非常成熟,也形成了完整的产业链结构,符合专网自主可控的核心需求,其在无线专网上的应用已得到工信部等部门的认可和频段授权。2017-2020年将呈现“语音靠窄带,数据上宽带”的模式。2020年后VoLTE等技术的成熟将推进无线专网宽带化的彻底实现。
全资收购北讯掌握无线通信核心资源。
北讯电信2015年12月获得工信部批准,可以在天津、上海以及广东省内的地级以上大中城市使用1.4GHz(1447-1467MHz)运营无线数据业务,主要面向移动政务、城市管理、公共安全、应急通信和无线物联等行业用户。目前工信部规划的支持跨省联网的专网仅有1.4GHz频段,考虑到未来5G的部署,适合无线通信频段已经十分拥挤,国家短期内很难再划定其它频段。因此在授权经营期内(至2020年底),北讯电信对1.4GHz频段的使用是有一定排他性的。受经济条件等因素影响,我国无线宽带数据专网覆盖主要以北京、上海、天津、广东、江苏等发达地区为主,可以说北讯电信的宽带专网运营活动优势十分明显,广东省专网项目的建设有望大幅提升市场占有率。
转型专网运营后业绩有望大幅提升。
综合考虑北讯电信给出的16-18年业绩承诺(收购将于17年并表),传统主业铁塔/立体车位业务企稳,广东省项目17年下半年可能贡献的业绩,以及对南非金矿项目的诉讼赔付等因素。按照17年2月份并表计算,预计公司16-18年净利润为-3327万元,6.98亿元,10.2亿元,以现价28.57的80%作为定增价格计算公司增发后股本,对应EPS分别为-0.08元,1.07元,1.56元,对应市盈率为-358X,26.7X,18.3X,考虑到通信行业估值水平以及公司专网运营业务的业绩弹性,我们认为6个月的合理估值为33-38X,对应目标价格为35.3-40.66元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:收购标的承诺业绩未达成,广东省专网建设项目收益不达预期(天风证券文浩)
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