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开润股份再度变更募投用途 并购真是万能灵药么

2018年12月30日  14:24:22   来源:网友   编辑:168炒股学习网
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12月27日晚间,开润股份发布公告称拟使用2,280万美元受让两家印度尼西亚公司100%股权,这两家公司中,PT. Formosa Bag Indonesia主要生产经营背包、运动袋、旅行箱等,主要客户为NIKE;而PT. Formosa Development的主要业务则是将厂房及配套设施和土地出租给PT. Formosa Bag Indonesia用于生产经营等。可以看到,这两家公司的业务联系十分紧密,因此评估报告中假设两家公司为不可分割的资产组合,采用模拟汇总的口径进行估值。以2018年7月31日作为估值基准日,PT. Formosa BagIndonesia和PT. FormosaDevelopment资产组合估值为13,780.20万元人民币,较账面净资产2,698.77万元人民币,增值11,081.43万元,增值率80.42%。本次收购交易金额约15,541.62万元,开润股份拟变更募投项目资金11,925.71万元以支付本次交易作价,剩余部分由公司自有资金支付。

牛牛金融研究中心对开润股份的过往公告进行整理后发现,这不是该公司第一次变更募投资金用途,在创业板上市仅6个月时间后,开润股份就更改募投项目资金15,517.28万元用于收购控股子公司上海润米少数股东股权项目,加上此次变更募投资金部分,两次收购已经使用募投资金总额的92.7%。

童话都是骗人的 公司还是别人的好

2016年12月开润股份在创业板上市,当时共发行1,667万股,发行价格为每股人民币19.58元,募集资金总额为人民币32639.86万元,扣除发行费用后实际募集资金净额为29,603.48万元。此次募集资金主要用于三个项目,分别为平板电脑与智能手机保护套及箱包技术改造与扩能项目、研发中心建设项目、智能拉杆箱项目。

招股说明书中,开润股份对于募投项目的前景可谓十分看好,平板电脑与智能手机项目总建设周期为12个月,项目达产后,预计可实现年销售收入36,160.00万元,年均税后利润为5,816.92万元。研发中心建设项目建设周期与平板电脑基本相当,该项目通过提高公司研发能力、改进研发流程、提高综合能力,本身并不产生收益。智能拉杆箱项目建设期为24个月,预计可实现年销售收入22,000.00万元,年均税后利润为3,505.59万元。

牛牛金融研究中心简单的计算了一下,如果这些募投项目都能成行,将给开润股份增加9,322.51万元净利润,而开润股份2016年度净利润才8,400.45万,这意味着招股说明书几乎是奔着再造一个开润去的,然而童话里都是骗人的,招股说明书也不例外,那么当初募集来的资金都流向了哪里呢?

答案是收购,公开资料显示,2017年7月底,开润股份发布公告称拟变更“平板电脑与智能手机保护套及箱包技术改造与扩能项目”剩余募集资金15,294.75万元及其利息用途,用于收购公司控股子公司上海润米25.93%股权,本次交易完成后,公司持有上海润米的股权比例将增加至76.93%。关于此次变更募投资金,开润股份主要从两点说明,一是平板电脑和智能手机保护套市场环境变差,销量增幅下滑;另一方面则是公司进行了业务方向的调整,更加集中发展公司的B2B业务和B2C业务,而上海润米为公司B2C业务的主要载体,盈利能力快速提升。应该说平板电脑和手机业务增速放缓是确实存在的,公司管理层确实判断没有问题,但是在做募投可行性分析时,公司为何不能及时作出判断,而仅6个月后就更改资金用途用于收购,收购对价还不便宜,收购使用收益法进行评估,上海润米科技有限公司股东全部权益价值为60,027.57万元,较其账面净资产价值2,533.52万元,增值57,494.05万元,增值率2269.33%,而上海润米被收购时财务状况如下所示:

增值22倍收购的公司,前两年是亏损的,虽然在2017年1-6月净利润虽然有突飞猛进增长,但资料显示2017年1-6月上海润米经营活动现金流量净额仅为-52.82万元,而2016年度经营性现金流量净额却为645.20万元,营收收入飙增的同时,现金流量却出现急剧恶化,是否存在放宽信用政策,突击增加销量的嫌疑呢。2018年上市公司半年报显示,上海润米财务状况如下:

可以看到,营业收入虽然有了翻倍增长,但净利润增幅却约50%,不及收入增幅,此后的

后续发展能力究竟如何应该也有个问号,在这种情况下,公司再次改变募投资金用途,用于收购两家印度尼西亚公司,难道公司真的还是别人的好么?

外国公司都亏损 募投项目几近停滞

从收购报告来看,此次收购的两家公司都处于亏损状态,PT. Formosa Bag Indonesia最近一年及一期的主要财务数据如下:

PT. Formosa Development最近一年及一期的主要财务数据如下:

开润股份称此次收购主要原因为目前公司已在印度设有工厂,本次收购有助于公司扩大国外生产工厂版图,为打通东南亚地区上游产业链、实现纵向一体化的发展策略进行铺垫,进一步为公司延伸产业链、实现产业集聚、打造良好商业生态奠定良好基础。另一方面,公司所属劳动密集型产业,而东南亚国家相对国内人力成本优势明显,通过在东南亚布局工厂,有助于降低公司经营成本,进一步提升公司盈利空间。

外国小甜甜的娇娆,却是公司原本募投项目的停滞不前,公开资料显示,平板电脑等保护套项目拟投入募集资金金额16,419.36万元,已投入募集资金1,124.61万元,投入金额占比仅为6.85%。研发中心建设项目拟投入金额为5,624.73万元,该项目已投入募投项目使用金额为747.10万元,投入金额占比13.28%。智能拉杆箱项目拟投入金额为7,559.40万元,截至2018年12月25日,该项目已投入募投项目使用金额为511.32万元,投入金额占比仅为6.67%。这其中,平板电脑项目在2017年投入建设后至今没有新的进展,开润股份抛弃意图明显,而其余两个募投项目的资金也被挪用做此次收购,原来说好的都不作数了。

牛牛金融研究中心并不是不赞成变更募投资金,在行业、政策环境等发生改变,上市公司变更募投用途只要合理,有利于维护股民利益就应该是被支持的,但上市仅两年,却花大价钱高估值收购控股子公司,现在又想搞海外并购,或许真的应该仔细思量呢。

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