连续两个交易日，此前强势上涨的金融、地产、有色板块集体出现调整。伴随而来的是，一周前还在抢筹的机构，开始研究撤退时机。
“最近两个交易日，保险圈内都在讨论撤退的事情。”8月6日下午，一家大型保险公司投资经理向21世纪经济报道记者透露，半个月前，他曾加仓20%的周期股，但最近两个交易日已减持5%，其余则等待蓝筹股股价走高后再“甩货”。
当险资萌生退意时，有些公募基金也抛出了尚未“捂热”的周期股，资金重新回流至中小市值的成长股。
与此不同的是，已从有色地产板块撤离的私募基金仍然在主板腾挪，他们的资金流向了中游制造业，炒作的核心逻辑是涨价概念。
多空分歧背后的“潜规则”
8月5日和6日，此前连续两周强劲上涨的地产、银行股开始调整。
其中，兴业银行(601166.SH)、万科A(000002.SZ)在短短两个交易日的跌幅分别达到3.96%和3.72%。
“有些保险资金开始从蓝筹股撤退。”一位大型券商研究人士向21世纪经济报道记者指出，最近半个月，很多蓝筹股的涨幅超过10%，已经达到了险资的预期目标。于是，有些保险投资经理开始兑现浮盈。
据了解，险资减持蓝筹股跟保险公司的机制直接相关。
“保险公司每年规定一个目标收益，比如投资债市的资金回报率要达到5%，投资股市的资金回报率是8%。”前述研究人士称，保险投资经理拿的是固定薪酬，公司不会对超额收益进行奖励。
因此，这一波蓝筹股上涨10%以后，有些达到预期目标收益的险资就趁机兑现收益。
国内一家管理着千亿资产规模的保险投资经理向21世纪经济报道记者证实了这一点。据其了解，最近两天，保险圈内确实在讨论撤退的事情。
“我管理的保险产品半个月前加了20%的蓝筹股，8月5日和6日减持了5%的持仓。”这位投资经理透露，其减持的品种以涨幅较高的券商和有色为主。
据21世纪经济报道记者了解，前述保险投资经理加仓的蓝筹股还没有大幅减持。但他坦言，近期正在寻找机会，“等蓝筹股再拉高，就撤退了”。
除险资外，一批公募基金亦趁势减持了部分蓝筹股，转而将资金腾挪到成长股。
“这一波蓝筹股上涨的驱动因素是估值回归，但现在股价已经涨了10%－20%，短期拿着没有想象空间。”华南一位成长型基金坦言，其在7月24日追了不到10%的银行地产。但截至8月6日，已经全部减持。
有些私募基金则是从技术分析的角度减持前期买入的稀土、券商股。
“这个位置拿着金融地产会有点难受。”深圳一位私募基金说，经历两周的快速上涨，以金融地产为代表的强周期蓝筹股必然要休整一段时间，才能有资金愿意往上推。
当一批机构均萌生退意时，有一批资金却在寻找蓝筹股的买入机会。
“这一轮蓝筹股上涨的基础是经济好转、流动性宽松和外资流入，这次上涨只是第一波行情，调整以后还有第二波机会。”上海一家资产规模排前的投研人士透露，他们此前持仓以成长股为主，等着调整增加一部分蓝筹股的配置。
这家机构看好蓝筹行情，源于这次市场行情与2012年时期的相似性。
2012年9月，美国实施QE3，自此至2013年2月，海外资金流入A股和中概股的资金量达到240亿美元。与此对应的是，2012年11月至2013年2月，国内A股迎来一波波澜壮阔的价值股行情。
这一次，外资流入始于6月5日，集中流入高峰出现在7月24日至30日，单周流入21亿美元，创6年来的新高。
“只要海外资金还在持续流入，A股的这波行情就还没结束。”前述上海基金公司投研人士称，他们近期在密切关注全球资金动向。
21世纪经济报道记者接触的一家香港对冲基金，管理资产规模约3亿美元，就正在等着调整机会加仓A股。
“我们看好低估值、高股息率、偏消费类的公司，如美的集团(000333)。”这位对冲基金董事长透露，他最近做了一笔换仓操作，将香港的万科换成了万科A(000002)。
新路线：炒涨价概念
7月21日以来，金融、地产、有色带动的蓝筹股行情，其背后蕴含着的投资逻辑是经济复苏和流动性宽松。
事实上，有一批从金融地产撤离的私募基金，依然在主板折腾，他们新的目标是具有涨价概念的中游制造业。
“经济从低谷起来，上游成本降低，下游需求释放，中间制造业最先受益。”8月6日，深圳一位管理着10亿资金的私募老总陈晨(化名)说，他正在调研化工行业中的染料业。
“每年8月至11月是染料的提价周期。中间商的库存已经消化得差不多，近期在积极囤补库存，而下游企业也接受提价的事实。”陈晨调研后判断，上游染料行业在三季度能看到量价齐升的局面。
就染料行业的具体标的，陈晨看好的是浙江龙盛(600352.SH)、闰土股份(002440.SZ)、建新股份(300107.SZ)等。
无独有偶。上海一位私募老总亦在关注化工行业，但他关注的子行业是磷肥和复合肥。
“磷肥出口的需求比较旺盛。目前国际磷肥的价格已经涨到513美元，但国内磷肥价格才440亿美元，有价格优势。”前述华南私募老总预计，若后续需求回升，磷肥在秋季用肥期的价格有望提升。
除此以外，这位私募人士调研时发现复合肥的销量增速和单价，自7月开始进入拐点向上。据其介绍，江苏、安徽、山东等地区的复合肥企业近期已上调报价，价格上涨50-100元不等。
市场表现亦佐证了私募基金的调仓行为。
公开数据显示，云天化(600096.SH)最近4个交易日上涨16%，成交额达到9.59亿元，占7月份成交额比例为58%。兴发集团(600141.SH)股价同期上涨7.73%，成交额达到6.06亿元。
卖方研究机构同样在关注化工行业。8月6日，申万研究所化工研究员邓建发布研究报告，将化工行业的评级上调至看好。
邓建在报告中指出，基础化工板块目前处于“三低”状态：低盈利、低估值、低仓位。其中，低仓位是指基金大幅低配化工股，超过半数的化工上市公司无机构股东，机构持股超过10%的股票数量不超过15%。
邓建认为，低盈利确保基本面见底，低估值、低仓位带来股价安全边际。因此，他建议从供需状态寻找向上弹性，推荐供需已趋势性好转的行业，如PTA、玻纤、受益盐业改革的食用盐等。
博时基金宏观策略部总经理魏凤春同样在关注中游制造业的机会。
根据6月工业企业经营绩效分行业数据，魏凤春发现盈利改善的行业有几种类型。一种是成本改善型，收入平稳而利润上升，集中于中上游原材料行业；第二种是供给收缩型，表象是价格上涨，对应竞争格局改善，集中在金融、化工等小品种。
第三种是政策驱动型，其表现为政府基建投资及重大项目投资带来的盈利改善，主要集中于交运、电力设备及部分中小设备制造企业。
基于此，魏凤春认为，在当前经济与政策短周期向上的背景下，周期性行业依然有交易性价值，但参与的方向应从金融地产等强弹性的品种，转向中游原材料和设备制造行业。